朱小黄：系统性风险的防范及监管要害

本篇文章2178字，读完约5分钟

作者:朱，金融法律行为研究会会长、凤凰财经学院顾问

当谈到风险时，许多人认为它是认知上的负面因素。事实上，这是一个坏心情。风险是一种客观存在，它不是由人的意志转移的，而是与人的认知有关。一般来说，你认为世界上好的是利润，你认为不好的是风险。每个人的认知都很不同，所以对风险的判断也很不同。一般来说，管理就是平衡风险和回报之间的关系。风险管理是以适当的方式处理风险，并将风险成本降低到可接受的范围。

系统性金融风险是指由于外部因素的影响或内部因素的介入，金融机构发生剧烈波动、陷入危机或陷入瘫痪，以致所有金融机构都无法幸免，造成整体震荡，从而遭受经济损失的可能性。系统性风险通常是累积的市场风险，不能通过分散化来消除，因此也称为不可分散风险。

从这一基本认识出发，有必要澄清几个关键问题，以便通过有效的监管来防范系统性风险，特别是金融风险。

一、行为监督和核心监督

金融监管的本质是防范金融系统性风险。有必要对金融机构和个人的金融行为进行界定，如反洗钱、适度外汇管制、信息披露、案件披露等。这些属于行为监督。但从根本上讲，系统性风险并不主要表现在失范上，任何金融风险都不是由金融机构的失范造成的。真正的风险在于金融机构的业务结构、业务规模、发展速度、人员素质、考核指标、治理结构、激励模式和战略规划，它们是系统性风险的重要坐标，是成熟监管体系的监管核心，可以称之为核心监管。系统性风险是无形的。在你没有意识到的时候不断积累风险暴露。当你发现它时，后悔往往为时已晚。这类似于庞氏骗局，通常是逐渐演变的。当一些公司追逐规模时，不管高杠杆和高负债，现金流短缺只能通过新负债来维持，他们就陷入了庞氏模式。纯粹的说谎者很少。因此，我们在表中看到的不是真正的风险，风险也不在你的眼皮底下。当我们关注一些失范风险时，我们认为我们已经发现了产品、交易、指标、价格、交易主体资格、交易量等方面的行为风险。，但事实上，我们正在干预市场规则，以限制交易的完成，限制发展并制造风险。目前，行为监督已经形成了各种过程和方法。但是，核心监管有一点，就是对金融机构的业务分析比较满意。业务背后的核心因素，如结构、治理、速度、激励和评估，并没有得到真正的监督。保险监管的利益在于许可证的发放，而不是商业模式产品的精算基础。与完善上市公司的股东分红制度和退市制度相比，证券监管当局更关注新股发行。治理结构的运行状态。银行监管部门的兴趣更多地在于人员资格审查、理财产品定价、资产负债表的正式要求、信贷的方向和金额以及案件发生的原因。然而，银行规模、资本占用、治理结构、负债、风险控制体系、拨备水平等都被忽视。

当然，对行为方的监督也非常重要，因为有些行为会在诱导这种行为的广泛传播和制造系统性风险方面起到示范作用。但这种偶然性是基于内核缺陷的不可避免性。并非所有的行为异常都会引发系统性反应。对金融行为的监管也应该以风险数据为基础，在界定行为与核心逻辑关系的前提下，有选择地进行有效监控。有些行为是市场有能力自行调整和消化的行为。事实上，监管是多余的，行政干预反而会影响市场规则。

单纯的行为监督容易导致过度监督、抑制发展和监督初衷的丧失。忘记风险和收益之间的综合平衡，但是讨厌一些行为。成熟的监管主要以核心监管为基础，幼稚的监管以一些失范行为为道德文章，从事所谓的监管风暴，大多是从树上抓鱼，左右逢源，丢车保卒，这是目前金融监管的偏差。

第二，当前规则和未来的不确定性

风险管理是一种应对未来不确定性的技术，但主要不是预测未来，而是坚持今天。因为今天行为的后果决定了明天的命运，为了防止未来无法承受的损失，我们必须为今天制定一些规则。在风险管理中，某种行为并不可怕，但某种行为是可怕的。黑天鹅并不可怕，但是成群的黑天鹅是可怕的。因此，防范系统性风险的关键是防止某些行为扩散为某些行为。

由于缺乏对金融机构核心的监管，监管的注意力高度集中在行为上，导致监管的方向集中在对金融机构失范行为的监控和应对上，陷入了一尺高一尺高的陷阱。在一个高度市场化的环境中，热点似乎正在出现，这实际上是幼稚和荒谬的。正确的做法应该是通过市场利益的流通来消化金融机构的交易行为。然而，监管当局的注意力已经转移到对金融机构的核心监管上，这使得金融机构回归到利益与风险平衡的轨道上。除了控制财务成本、机会成本和风险成本，它还是监管之王。

第三，监督的本质是保持发展

风险控制是为了发展，而承担风险是为了利润，这是由市场的性质决定的。过度监管往往会牺牲利润，而监管不足往往会积累风险。监督的原则不是冷静下来，而是随波逐流。零风险的荒谬理念在20世纪90年代的监管工作中并不流行，也没有被根除。时髦的所谓零容忍也是它的翻版，同样荒谬，反映了过度监督。监管当局只对风险负责，却置身于发展之外，这当然不能改变过度监管的内在根源。反过来，监管当局承担发展责任也是荒谬的。因此，问题是监管者应该受到规则的监督，监管者不应该被允许规定具体的交易行为。交易由市场决定，所有风险都由金属机构承担。

四.风险承担和系统性风险

如果有人承担风险，就没有危险；如果没有人承担的风险累积起来，就会出现系统性风险。从计划经济开始，买房是浪费。从市场的角度来看，已经付出代价的房子的价值将会实现。the/きだよきだよきだだよきききだだよきききだきき