华脉科技：光通信设备领域深耕者

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西南证券于5月23日发布了《华麦技术研究报告》。报告摘要如下:

光无线通信精耕细作，产品齐全。该公司是通信网络物理连接设备的制造商，其主要产品包括光和无线通信网络设备。前者是公司的主要方向。2016年实现收入8.85亿元，占总收入的88.71%。公司拥有完整的光通信产品系列，涵盖了从本地olt到用户onu的全系列odn网络建设产品；无线通信产品的收入占10.62%，主要包括天线和微波无源器件。

公司营业收入和净利润稳步增长，盈利能力进一步提高。2016年，公司实现营业收入近10亿元，同比增长13.9%，实现净利润8400万元，同比增长76.8%。

2016年，公司的综合毛利率为30.7%。由于上游原材料成本的下降和公司生产能力的扩大，公司光通信和无线通信产品的毛利率进一步提高了公司的盈利能力。

“光进铜退”+“宽带中国”战略为光通信设备带来了巨大的市场需求。工业和信息化部提出到2018年在城市地区实现光网络覆盖。大中城市宽带用户将提供100mbps以上的灵活选择，行政村光纤接入比例将从75%提高到90%。2016年底，中国基本实现全覆盖，宽带速率达到8mbps以上。截至2017年3月，20mbps以上用户比例已达到82.8%，但50mbps及以上固定宽带用户比例仍低于50%。宽带提速效果显著，但高速带宽覆盖面不足，未来网络升级的速度仍相对较大空.2016年，光纤接入的ftth端口达到5.22亿，占互联网接入端口的75.6%。未来的网络升级、光纤端口数量的进一步增加以及光缆线路的加速铺设都将推动光通信设备的市场需求。

互联网行业和云计算市场的繁荣促进了数据中心的发展，并推动了中游地区对光学设备的需求。截至2016年底，中国网站数量达到482万个，云服务市场规模达到516亿个。云计算行业推动了数据存储规模、计算能力和网络流量的大幅增长，这将继续推动数据中心需求的增长。据估计，到2018年，中国的idc市场将超过1400亿。

盈利预测与估值:公司2017年、2018年和2019年的每股预计盈利分别为0.78元、0.95元和1.17元。参照可比公司科信科技(300565)的市盈率，我们给该公司2017年的市盈率为25-30倍，对应的合理询价区间为19.5-23.4元。

风险预警:技术升级的风险；依靠下游运营商的风险；筹款项目的进展可能不如预期