机构策略周报：市场已在好转 逢调整可适量买入

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证券时报网络(STCN)6月19日，

国信证券(002736):空最近的政策相对来说是正确的，经过适度调整后会再次上升

本周的战略展望:适度的冲击仍在继续，无论何时调整，你都可以适度买入

上周，该盘略有调整。从结构的角度来看，盘面下降缓慢，形成一个易于上升和下降的结构；从数量和能量上看，上周的调整量可以逐步减少，形成蓄势待发的格局。然而，调整还没有结束，如果短期下跌幅度很大，你可以随意买入。就基本面而言，在美联储加息后的几个月内，将会出现一个真正的空时期。目前，央行的政策相对温和，收紧条件不成熟，因此本周之后将形成一个小的真正的空时期。

在操作上，国信证券建议，稳定的投资者可以保持市场高点，激进的投资者可以在反弹时卖出空头头寸，头寸较低的投资者可以适当增加头寸。

国海证券(000750，诊断):收缩冲击的模式更有利于市场

投资点:

美联储如期将利率提高了25个基点，并给出了一个缩减利率的框架计划。从fomc利率决议和会后耶伦的新闻发布会来看，我们认为以下两点值得关注:(1)紧缩框架的引入意味着金融危机后超宽松货币政策的完全退出。(2)美联储和市场可能已经开始对加息的速度产生分歧。

我们认为，缩减规模的过程不会比市场预期的更快，但美联储和市场在加息速度上的差异可能会再次扰乱长期政府债券的收益率。对于后者，当前市场更加关注自3月以来通胀的持续下降，而美联储则更具前瞻性地预测未来通胀趋势，以确定中长期利率中心。因此，在今年下半年，当通胀没有显著上升时，美联储很可能会再次加息，从而影响长期政府债券的收益率。

从利差水平来看，国内货币政策的自主性有所提高。目前，存款机构的质押式回购利率(dr001)与联邦基金利率的息差约为170个基点，明显高于年初约150个基点的水平。因此，短期内国内货币政策的取向将更多地取决于金融去杠杆化的节奏和连续性。

市场风格差异是显而易见的。上周，中小型股的表现明显好于重量级股，这反映出市场股票基金在行业间的转移。然而，除了中小股，有色金属板块的表现也非常抢眼。我们认为，部分现有基金在从美利50迁移时可能会选择超卖中小市值，但仍会有基金偏好表现和估值相对匹配、流动性较好、市值较大的品种。

收缩和冲击的模式对市场更有利。我们认为上证综指的波动是一个相对健康的趋势，上周五其日成交量萎缩至1500亿以下。但是，中小板和创业板的成交量并没有明显减少。因此，如果我们考虑未来1-2周的布局，我们将更倾向于那些表现与估值匹配良好且年内涨幅不高的主板股票。

我们建议布局一些前期涨幅不大，但在近期市场调整中明显逆市的股票，基本面与估值相对匹配。

风险预警:宏观经济大幅下滑，流动性收紧，相关产业政策低于预期。

海通证券(600837，诊断)战略:市场正在改善

政策略有改变，气氛正在好转。

(1)保持看涨逻辑，保持看涨思维。中期模式是一个既没有牛也没有熊的动荡城市，这主要是由于资本和利润之间的紧密平衡。就阶段而言，6月4日“重新开启龙思维”，将观点从谨慎转向乐观，6月可能是金融监管和资金短缺的转折点。从基本面来看，投资增速已经见底，消费升级稳定了总需求。中期报告确认利润保持较高增长，近期国有企业改革明显加快，市场环境有望改善。

(2)从过去两周开始，看涨的逻辑正在逐渐实现。就金融监管而言，在中国证监会近期政策凸显监管政策底线后，银监会的政策取向也发生了微妙变化。中央银行最近增加了货币供应量。上周，央行逆转了6200亿元的回购计划，自6月份以来，公开市场的净投资已达到4000亿元；国有企业改革加快。市场人气也在逐渐回升，自5月底以来，所有a股成交量、换手率和上升的家庭比例都有所回升。

摩根士丹利资本国际的进入是锦上添花，其不进入几乎没有影响。

(1)下周三(6月21日)，摩根士丹利资本国际将公布a股能否纳入新兴市场指数的年度审查结果。新方案以深港通和沪港通为背景，通过缩小目标范围和减少权重分配，解决了以往qfii相关问题。目前，追踪摩根士丹利资本国际新兴市场指数和全球指数的资产分别为1.7万亿美元和2.8万亿美元。如果将a股完全包括在内，a股的权重分别为8.7%和1.1%，新资本将达到1787亿美元。按照期初5%的比例，总规模为90亿美元，即流入a股市场的人民币约为607亿元，占目前a股总市值的0.13%。

(2)北行资本流入稳定，博弈成分不大，资金集中在一线是中长期配置的结果。自5月份以来，北行资本平均每周净流入已达10.68亿元，相比1-4月份的平均每周净流入9.85亿元，没有短期游戏流入。今年以来，从土地到北行资本的累计净流入已达852亿元。购买比例排名前十的股票集中在一线领军企业，如海康、美的和格力。领先公司可以与国际相关公司进行比较，从而更容易进行估值和定价，这属于中长期配置。

保持长期思考。中期市场格局是一个既无牛也无熊的动荡城市，整体资本和利润相当。

6月4日，报纸《重开龙思考》由谨慎转为乐观，6月10日，《雨后彩虹2017年年中a股投资策略》重申，看它更符合逻辑。从过去两周来看，监管形势相对缓慢，市场人气逐渐回升，热点正在蔓延，因此市场未来可能进入雨后彩虹阶段。

震荡市的表现是王者，市场环境和投资者结构的变化决定了市场风格偏向价值。随着市场环境的变暖，市场结构预计将从1937年回归，从一线蓝筹股价值向二线价值增长扩散，并战略性地整合行业以构建价值增长组合。此外，国有企业改革又进入了加速政策的时期。国有资产监督管理委员会(SASAC)和国家发展和改革委员会(NDRC)最近频繁进行全国性改革，神华和国电等中央企业暂停交易表明改革将加快。上半年，市场对国家改革的预期较低，下半年，市场迎来了第19次全国代表大会。国家改革，尤其是混合改革，有望取得突破。

风险警告。业绩低于预期，经济增长率下降，改革进程缓慢，汇率贬值。

招商局证券(600999，诊断):如何在中间博弈中解决

我们认为，在未来两个月的业绩发布期，业绩估值的性价比是重中之重。简单地做“漂亮的50”趋势交易很容易落入价值陷阱。继续强烈建议投资者在未来一至两个月内“放弃市值偏见，专注于卓越的业绩增长，改善投资组合攻击，避免过度集中”，并“抓住今年最确定的餐饮市场”。建议关注大众消费的升级(中长期和合理的、短期的中期数据)，以及一些周期性产品(利润超出预期的概率较高)，如钢铁、水泥、稀土和锌。

[战略观点]6月4日，我们发布了6月份的月度报告《欢迎来到情感改善之窗，用两个思路把握市场主线》。明确指出，随着银行业监管自我检查的结束，金融监管将在一段时间内进入真正的空时期。6月11日，周报《从“大美”到“卓越成就”发布，再次强调“大美”和“低估值”的简单策略已经完成了目前的平均回报。在接下来两个月的业绩发布期，业绩估值的性价比是重中之重。

[战略观点]继续强烈建议投资者在未来一至两个月内“放弃市场价值偏好，专注于卓越的业绩增长，改善投资组合攻击，避免过度集中”，并“抓住今年最确定的餐饮市场”。在这个时间节点，我们希望能够在短期，中期和长期合理的板块布局，以避免被困在半山腰，无法翻身。目前，中国经济正逐步转向消费驱动，大众消费品的表现繁荣程度不断提高。建议在优质消费、健康消费、娱乐消费、儿童消费和方便消费等领域寻求目标。此外，仅从业绩的角度来看，周期性行业超出预期利润的可能性更高。我们建议相关部门的库存减少到历史最低水平或供应有限，空.将进一步提高未来的产品价格建议注意钢材、水泥、稀土和锌。

[战略观点]增长方式结束的信号是什么？第一次。到8月中旬，大多数企业发布中期报告后，业绩预测；第二，利率。流动性是今年决策的关键；第三，经济数据的下降趋势。

[金融新闻]美联储提高利率，美元反弹。黄金价格下跌；央行鼓励绿色金融投资，证监会将引导机构参与区域股票市场；5月份，经济基本面保持稳定，m2增速放缓；房地产下降幅度缩小，发电煤耗增速略有回升。。

[话题追踪]6月是国有企业混合改善程度的重要观察窗口。据估计，主要的超额回报期将在第三季度。

大多数试点中央企业在第三季度宣布了具体计划或进入了具体实施阶段，此时混合改革领域的重大事件影响更加强烈。

【话题追踪】推荐在下周的章节:国内软件和证券。国内软件:超卖反弹将继续，在熊安和人工智能等主题的推动下，短期内可能会有交易机会。证券:相对估值较低，有一个交易机会来弥补增加。

[估值跟踪]上周，a股总估值(ttm)环比基本持平，从上周的19.86倍降至19.75倍。剔除财务因素后，a股总估值从32.33降至32.31，中小板从40.9倍增至41.05倍，创业板估值从50.94倍增至51.48倍。然而，沪深300成份股整体估值环比小幅上涨，沪深500成份股整体估值从33.32升至33.42。

【解禁追踪】解禁限售股的规模将在下周缩小，其中解禁规模将达到216亿股。解禁限售股将在未来几周保持上升趋势；上周，大股东减持了10.8亿元二级市场股份，最近几周减持量大幅下降。

【利润预测】2017年全a股(非金融类)利润预测继续上升，2017年中小板利润预测上调，创业板2017年利润预测下调；部分周期性产品、通讯、休闲服务、纺织服装行业利润预测大幅提高，国防军工和计算机行业利润预测持续下调。

(证券时报新闻中心)