社科院：非金融部门杠杆率总体下降 国企去杠杆成效不明显

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经济日报-中国经济网，北京，9月28日-27日，中国社会科学院国家金融与发展实验室和国家资产负债表研究中心举办了“郭恒论坛”，会上发布了《中国去杠杆化进程报告》(2017年第二季度)。报告显示，目前中国总杠杆率已经稳定，杠杆率内部结构有所改善，杠杆率风险有所下降。

报告显示，非金融企业的持股比例从第一季度末的157.7%下降到第二季度末的156.3%，下降了1.4个百分点。由于金融监管仍有将表外负债转移到表内负债的作用，企业表内比率的实际下降幅度可能会大于我们估计的数字。杠杆率下降的主要原因是公司债券的发行会阻碍非国有企业的去杠杆化。

据报道，首先，公司债券的发行被冻结。2017年上半年，推动企业部门成功率下降的主要因素是企业债券的负增长。在社会融资规模方面，2017年前两个季度，企业债务融资为负。这主要是加强金融监管引起的连锁反应。

第二，国有企业的去杠杆效应不明显。非金融企业的去杠杆化主要是非国有企业的贡献，而国有企业的去杠杆化效果不明显。第二季度末，所有工业企业的资产负债率为56%，呈下降趋势。但是，分化明显:非国有企业的资产负债率为52%，低于平均水平，且有明显下降；然而，国有企业达到61%，仍处于较高水平，并没有显示出下降趋势。第二季度末，规模以上工业企业国有企业负债总额占营业收入的比重达到101%，非国有企业仅占35%。由此可见，债务偿还风险主要集中在国有企业。

根据这份报告，国有企业去杠杆化仍是重中之重。此外，只有国有企业在去杠杆化方面取得了巨大成就，才能有效缓解杠杆比率错配带来的风险。