政策给力，新三板看多2017

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根据中国投资研究院近日发布的报告，2016年是新三板快速发展的第二年，一系列监管政策出台，投资者理性回报，万余家上市公司，新三板扩张基本结束。2017年，分层退市制度的完善将加速新三板企业的优胜劣汰，私募也将改善市场流动性低的问题。与此同时，国务院再次提出了转让委员会。期待已久的转接板系统能否成功推出和实施？NEEQ将保持独立还是成为创业板的股票储备池？

政策红利将会到来，流动性预计将会改善

缺乏流动性一直是NEEQ面临的最大问题。企业需要融资，融资的核心是流动性。经过2015年和2016年的快速扩张，新三板企业数量已经超过1万家，企业数量庞大增加了投资者的筛选成本，导致流动性分化严重。自2016年5月实施期待已久的分层系统以来，新三板的整体流动性没有发生重大变化。虽然目前新三板规模庞大，但优质上市公司不多，存在大量“零交易”企业。因此，市场机构投资者可以选择较少的目标。此外，做市商的数量太少，无法满足市场交易的需要。

中国投资研究院(China Investment Research Institute)分析师鲍伟伟认为，纳斯达克5000家上市公司中有500家做市商，而中国1万家上市公司中只有70家做市商。新三板的做市商比例远低于纳斯达克，市场结构需要平衡。目前，做市商制度的改革已经开始。分层体系刚刚起步，配套体系还不完善。分层是为了新三板市场的分类管理和改革。分层后，采用不同的交易制度，通过交易制度的改革和完善，进一步促进市场流动性的提高，从而增加融资。「未来，随着新三板制度的改善，新三板与a股在估值水平及流动性方面的差异将会减少。同时，2017年竞价交易试点可能启动，这将进一步增强新三板的流动性。”

市场扩张和临时上市的步伐已经放缓

在中国多层次资本市场中，新三板市场是改革最为迅速的板块，新三板已经成为多层次资本市场的重要组成部分。新三板扩张两年以来，市场发展迅速，上市数量逐年增加。根据投资数据，截至2016年12月19日，新三板上市公司超过1万家，成为全球最大的证券交易市场，总股本5697.98亿股，总市值2.53万亿元。

中国投资研究院认为，下一步的全国教育质量评估应该把重点放在提高质量上。监管当局打算通过调整上市节奏和完善退市机制来控制上市企业的增长率。在政策方面，股份转让公司还将建立上市准入的负面清单，重点支持国家战略性新兴产业(Aiji、净值、信息)，限制产能过剩和淘汰行业。随着对上市公司监管审查的逐步收紧，证券公司的业务风险增加，人工成本增加，保荐证券公司的推荐上市费也随之增加。与此同时，随着监管的收紧，保荐经纪人变得越来越谨慎。一些保荐经纪公司实际上提高了项目启动的内部审计标准，包括对拟上市企业的收入、净利润、规模和行业进行预筛选，以提高保荐经纪公司推荐上市的成功率。此外，2017年新三板市场交易低迷的局面仍难以得到根本改善，流动性不足的矛盾仍将突出，融资功能将被削弱。这种情况将使一批企业对新三板望而却步。“一些计划在新三板上市的公司的热情正在下降，这影响了上市的节奏。”鲍伟伟认为。

私募试点将成为新的做市商驱动力(爱吉、净值、信息)

2016年9月14日，国有股转系统发布了《私募股权机构国有股转系统造市业务评估试点方案》，私募股权造市试点正式启动。为控制业务风险，私募在市场化初期采取试点模式，第一批试点机构不超过10家，在总结试点效果的基础上，评估进一步扩大试点的可行性。12月13日，全国转股系统宣布，根据《私募股权机构全国转股系统市场化试点业务专业评估方案》，深圳创业投资等十大私募股权机构将进入下一阶段现场验收。本次审查的成功结束标志着相关私募股权机构参与做市商试点已进入实质性操作阶段。

据中国投资研究中心(China Investment Research Institute)称，所有10家卖空型私募机构在行业内都有很大的影响力和很高的知名度，这将有助于缓解做市商机构的供需失衡，提高流动性。做市商私募不仅是新三板的投资机构，也是新三板的做市商服务机构。“新三板私募市场的试点实施，有利于健全市场体系，是流动性改善的开端。2017年将推出更多支持系统，以改善新三板的市场环境。”鲍伟伟说。

退市制度预计将启动，退市将正常化

自2015年以来，新的第三委员会经历了巨大的扩张。由于上市门槛低，一些企业已经上市，但规范意识差，无法适应后续监管规定。这种严格的信息披露要求和高压监管甚至成为这些企业的负担。自2016年10月21日起，全国股份转让系统发布了《上市公司终止上市细则》，新三板退市速度明显加快。完善了上市终止实施细则，对强制退市和独立退市两种不同类型的上市终止提出了具体规定。“资本市场要想保持活力和可持续发展，就必须‘进与出’。既有完善的市场主体准入制度，又有严格合理的退出机制。”鲍伟伟表示，《实施细则》隐含着新三板退市制度的出现，合理的退市制度是解决市场优胜劣汰、净化企业集团、解决混合市场和壳资源交易问题的关键。退市制度的建立可以使企业在发现不适合新三板平台后及时主动退出，从而减少不必要的损失。

很难提高旋转板的热量

"虽然转让制度是早些时候提出的，但实际执行起来很慢."鲍伟伟指出，到目前为止，在新三板上市的企业如果想在a股上市，需要先从新三板退市，然后再排队进行ipo。转让渠道不畅，市场上没有一家企业可以直接转让。去年12月19日，新三板上市公司超过1万家，国务院发布的“十三五”规划再次提到新三板转制，要求增加企业直接融资比例，包括积极支持符合条件的战略性新兴工业企业上市或融资，同时， 研究启动全国股份转让系统上市公司向创业板转让试点，建立全国股份转让系统与区域股票市场的合作对接机制。

鲍伟伟认为，新三板的转让一直是市场上的热门话题，也一直是国家有关部门关注的焦点。转让制度安排至少是新三板的核心竞争力之一，也是目前可以看到的新三板的潜在红利。但是，新三板向创业板的转移必然会对创业板产生一定的影响。一旦转移制度实施，新三板将成为创业板的孵化基地。但是，新三板始终坚持其独立地位，公司上市并不是转让板上市的过渡安排。此外，由于新三板和创业板之间的估值差距，很难将板转移到地面。启动转移系统还存在一系列困难。