挪威央行行长对挪威财富基金发出重大风险警告

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去年8月，有媒体指出，自1996年主权财富基金首次成立以来，挪威政府在2016年开始挪用其主权财富基金来弥补政府预算赤字。2016年10月，挪威公布了相关计划，计划在2017年将退出主权财富基金的资金增加25%，达到150亿美元，以弥补相当于国内生产总值8%的预计赤字。

话虽如此，挪威的最终国内生产总值潜力和预算赤字在很大程度上取决于原油价格，因此，如果原油价格进一步下跌，挪威政府也将撤出更多主权财富基金。与此同时，考虑到年同比大幅增长，我们需要记住，财富基金的退出规模是有财务限制的，相当于资产的4%，即约360亿美元。如果原油价格在未来较长时间内保持在低位，主权财富基金的退出限制将会生效。

图1:油价低，挪威计划提取更多主权财富基金来补贴金融

挪威是一个严重依赖原油的经济体。随着挪威开始吸收低原油价格的影响，挪威将加快主权财富基金的撤出。

图2:挪威的国内生产总值

你依赖投资组合的收入来支付日常生活开支，但由于国际债券收益率被人为压低，此时你会怎么做？你会买更多的股票。正如我们去年12月指出的，挪威主权财富基金决定将股票资产的比例从60%提高到惊人的75%，其背后的动机正是为了增加收入。挪威主权财富基金增加了股票资产配置比例，并为全球股市泡沫增加了1300亿美元。

监管主权财富基金的挪威央行建议将财富基金股票的份额从60%提高到75%。这将使主权财富基金的年平均实际回报率在10年内提高到2.5%，在30年内提高到3.5%。在当前的资产配置下，财富基金的回报率分别为2.1%和2.6%。

全球最大的主权财富基金表示，预计未来十年债券收益率仅为0.25%，并谨慎预期股票风险溢价，或股票回报率比政府债券高3%。

挪威央行副行长埃吉尔·马特森(Egil matsen)在一次讲话中表示:我们的分析表明，这在全球数据中显而易见:在国际上，企业现金流和股票回报率的增长与全球经济增长相关。市场预计未来几年全球经济增长将低于历史水平。这种悲观情绪部分与低实际利率背后的驱动力有关。

挪威央行正努力通过设定法定支出限额和购买越来越多的股票来保护主权财富基金的平衡。然而，挪威央行行长奥伊斯坦奥尔森(oystein olsen)今天早些时候警告称，日益依赖主权财富基金补贴预算赤字将导致主权财富基金的资本在未来十年大幅减少。

挪威中央银行行长奥伊斯坦·奥尔森

正如彭博社报道的那样:

挪威主权财富基金是世界上最大的主权财富基金，拥有9000亿美元的资本。挪威央行行长奥伊斯坦奥尔森(Oystein olsen)表示，挪威政府继续增加原油现金支出，目前占预算的20%，国内生产总值的8%。为了保护挪威的主权财富基金，政府必须停止增加原油现金支出。

上周在奥斯陆举行的央行年度会议上，奥尔森表示:由于原油收入和支出较高，我们面临着挪威主权财富基金资本大幅减少的风险。例如，如果全球经济衰退导致原油收入减少，进而导致财富基金收入减少，甚至出现负增长，这种情况就会发生。

事实上，在一些更糟糕的情况下，奥尔森警告称，如果出现全球经济衰退，导致原油价格持续走低，并降低股市估值，挪威主权财富基金9，000亿美元的一半资产可能在未来十年内被抹去。

迄今为止，挪威主权财富基金已表示，它们完全有能力在不出售资产的情况下应对资本外流。然而，奥尔森的演讲为我们揭示了真相，也揭示了一些投资者正在考虑的最坏情况。

举例来说，如果主权财富基金的开支维持在现时的3%，未来10年削减50%的可能性是1%，但如果开支增加至4%，未来10年削减50%的可能性会增加至5%。目前，挪威主权财富基金正在讨论将股票在资产中的份额从60%提高到75%。如果发生这种情况，上述可能性将分别增加到2%和6%。

在另一次采访中，奥尔森说，“这显示了我们在增加原油收入和支出时所面临的风险。它可以帮助我们传递一个强烈的信息。我们必须认识到，挪威经济面临的长期挑战不能通过增加原油收入和保持低利率来解决。挪威经济需要更多支撑点。

话虽如此，我们不会太担心，因为股票价格永远不会下跌，对不对？愚蠢的央行行长(双刀)