美联储一紧，新兴市场变绿

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3月8日，当1月份4.8%的失业率和接近2%的通胀率的数据公布后，整个新兴市场和大宗商品看起来都很糟糕。这意味着，美国两年多来一直缓慢加息，而且今年很可能会变得正常，因此，预计今年年初加息两次的可能性已增加到目前的三次。

结果，a股市场跳涨，空股市在9日开盘后立即走低。事实上，股市较低的开盘价算不了什么(当然，除了仍在市场上的投资者)，但美联储稳步加息的预期，以及今年这对新兴市场的意义，是关键因素。

从过去的经验来看，美国提高利率会收紧美元的流动性，这相当于把钱从原来的国际市场空投入到从其他地区提取美元并返回美国。这种组合的紧缩效应将很容易导致资本市场贫血症的终结，以及新兴市场资产价格的大幅下跌。例如，美联储在20世纪80年代、90年代以及2004年至2006年期间提高了利率，这间接导致了拉丁美洲、墨西哥和东南亚的金融危机。

从金融政策的角度来看，中国一直在密切关注美国经济的相关数据和美联储的走势。今年国内生产总值增长6.5%的目标反映了相对稳定的态度和政策。m2本身设定的12%的增长目标也表现出收缩的趋势。更重要的收缩是银行资本的收缩管理和银行风险资产的管理，可以更好地反映收缩。虽然我国银行和金融机构的金融活动越来越具有衍生性，但银行表外融资活动却越来越多，一些银行的表外业务甚至超过了表内业务。这意味着关注m2增速和总量不再像以前那么重要，但中国证监会仍在积极预防问题的发生。银监会副主席王肇星表示，银监会应从三个方面加强对银行表外和非信贷业务的监管。此外，去年11月，银监会发布了《商业银行表外业务风险管理指引(征求意见修订稿)》，提出“风险防范和去杠杆化”，进一步规范银行表外理财业务。

过去10年，接近零利率的金融政策和宽松的资本市场一直是全球经济的重要因素。这一利率水平改变了资产定价的方式，并使储蓄利率也处于较低水平，从而使各国政府能够借入巨额债务而几乎不承担后果。然而，随着美联储加息的正常化，世界货币美元的利率开始北移，世界经济周期随着美元利率的膨胀和收缩很可能开始新的收缩过程。就像坐过山车一样，汽车一段一段地往上爬。我们的资本市场准备好应对越来越紧张的局面了吗？