基金圈出现“鲶鱼” 外来的和尚更好念经吗？

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对于这些全球超大型基金来说，登陆中国资本市场是漫长发展周期的第一步。他们会彻底考虑长期战略，不会被当前的规模所困扰

经过19年的发展，中国基金业终于向海外基金敞开了大门。富达国际获得了第一个外资私人股本基金的牌照。

根据规定，第一笔人民币资金应在获得许可证后六个月内发放。对于富达基金来说，这不是一件容易的事情。

自1月3日以来，我们一直在与监管机构沟通细节。毕竟，这是外资基金首次进入中国私募股权基金。富达国际中国区董事总经理李对《财经》表示，目标不是在今年内筹集大规模资金，而是明确产品策略。

这将是外资独资基金发行的第一个在中国筹集资金并投资a股市场的产品。

虽然资产管理机构已经有合格境外机构投资者(qfii)、合格境内机构投资者(qdii)、合格境内有限合伙人(qdlp)等渠道连接境内外资本市场，但富达的探索仍是一种完全不同的新尝试，吸引了海外基金和本土基金的共同关注。

富达是世界上最古老和最有影响力的基金品牌之一，它起源于爱德华c .约翰逊于1946年创立的共同基金。传奇基金经理彼得·林奇(peter lynch)几乎将自己的整个职业生涯都花在了富达投资上，他的声誉仅次于巴菲特。

截至2016年第三季度，富达投资是美国最大的共同基金和最大的养老金管理公司，管理的资产达到2.1万亿美元，占美国共同基金市场份额的12%。

富达国际与富达投资拥有相同的品牌。富达国际成立于1969年，是一个开放国际业务的平台，目前独立运营。截至2016年6月30日，富达国际管理的客户资产超过2718亿美元，管理的资产总额为3518亿美元。

包括全球最大的债券基金太平洋投资管理公司等。，正在争取许可证，并准备注册和备案。

世界上最大的共同基金先锋基金曾告诉《财经》，它正在上海申请WFOE(外商独资企业)牌照。

对于这些全球超大型基金来说，通过外商独资企业登陆中国资本市场是漫长发展周期的第一步。他们对长期战略考虑透彻，其中一些人非常重视养老金管理的巨大市场，而不是执着于暂时的规模。

对于富达来说，获得第一个外资私募股权的牌照是非常重要的，将来我们一定会继续在mainland China发展。富达国际亚洲董事总经理何慧芬告诉《财经》，这可能是30年发展战略中非常重要的一步。富达国际不是上市公司。它不需要向股东解释它的表现，并且可以实现许多长期规划的想法。它在mainland China的布局非常长远。

富达国际的子公司Wfoe，名为富达李泰投资管理(上海)有限公司，成立于2015年9月14日，在上海自由贸易区注册。位于陆家嘴郭进中心二期，资金密集，注册资金200万美元。

根据中国资产管理协会注册系统，富达李泰于2017年1月3日正式完成注册，成为首家外资私募股权投资基金的管理人。

外资私募基金的授权相当于私募基金在国内二级市场的授权。与公开发行基金相比，它采用非公开发行方式，主要面向机构投资者和高净值个人，投资范围包括股票和债券。

根据2016年发布的《私募股权基金募集行为管理办法》，私募股权基金合格投资者是指具有相应风险识别和风险承担能力的机构或个人。机构方面，净资产要求不低于1000万元人民币；就个人而言，要求金融资产不低于300万元人民币或个人最近三年的平均年收入不低于50万元人民币。投资者投资单只私募股权基金的金额不得低于100万元人民币。

富达赢得了第一个许可证，因为它行动更早。

2015年6月，第七轮中美战略与经济对话框架下的成果包括允许在华设立的合格外资和合资私募股权基金管理机构按照规定开展私募股权基金(Aiji，净值，信息)管理业务，包括二级市场的证券交易。

从2015年底开始，富达国际开始着手准备工作，寻找进入中国市场的有利切入点。我们很早就开始考虑这个问题，并让监管者知道我们对新发展的深入研究。李告诉《财经》记者。

2016年6月，第八轮中美战略与经济对话结果发布，继续强调这一点。随后，6月30日，基金行业协会发布了《私募股权基金登记备案有关问题的解答(十)》，对符合条件的外资机构在中国开展私募股权基金管理业务以及如何向基金行业协会登记进行了说明。

中国证监会发言人张笑君表示，可以吸引更多优秀的海外基金管理机构进入中国市场，这有利于丰富资本市场机构投资者的类型，营造行业良性竞争环境；有利于深化中国资本市场对外开放的广度和深度，增强私募股权行业的竞争力和国际影响力；有利于借鉴国外先进的资产管理模式、投资理念、投资策略和合规风险控制实践，提高我国私募股权行业的规范化和投资管理水平。

富达国际已经等待这一天很久了。

富达的结构在中国所有外资基金中是独一无二的。富达国际亚洲区董事总经理何惠芬对《财经》表示，首先获得这一许可的关键是富达在中国资本市场的长期和大量投资。

他们第一次进入中国是在2005年。两年后，他们在大连成立了第一家独资公司fil(大连)科技有限公司。到2017年，这家科技公司拥有500名员工，负责富达国际整个东北亚业务的后台运营。

在何慧芬看来，大连拥有高质量的学生资源，会说中、英、日、韩国语，能提供信息安全、资金核算、交易处理和结算等全方位的运营服务。近几年，富达甚至把投资研究团队的基础研究和财务模型构建放在大连基地，包括成立外商独资企业的ppt，并向富达全球展示，也是由大连团队绘制的。

我们不像许多人对待印度那样把大连当作数据输入的基础工作。我们认为大连能真正创造附加值。李对说道。

富达李泰总经理何伟也是大连基地输送的人才，曾担任fil(大连)科技有限公司副总监..新任中国驻上海机构负责人李此前曾担任北京方面的首席代表。

对富达国际来说，投资中国资本市场并不是什么新鲜事。富达基金在上海和北京设立了代表处，并在上海拥有一支10人的研究团队，负责股票和债券研究。从2010年开始，在香港成立qfii投资团队，投资a股。

富达基金(香港)有限公司于2015年3月26日获得了12亿美元的合格投资者投资额度。这是除主权基金、央行和货币当局之外，首家突破10亿美元qfii额度限制的市场化机构。

12亿美元的配额分三次获得。在前两次中，该基金共获得4亿美元，2015年3月获得8亿美元。富达在获得配额后迅速完成投资，显示出对中国市场的强大信心。

然而，即便如此，对于海外基金而言，国内筹资和国内投资仍是新的、具有挑战性的尝试。海外投资者已经成熟，更加关注基金的研究团队和框架能否带来长期稳定的回报。相对而言，国内高净值客户非常关注短期回报。

基金行业协会规定，允许外资在中国境内设立私募机构，在中国境内从事证券、期货交易，投资决策应独立进行，交易指令不得通过境外机构或境外系统发布。

富达表示，将挑选具有投资和研究背景的最佳海外基金经理，与上海本地投资和研究团队相结合，组成一个负责该产品投资和研究的团队。何慧芬认为，海外基金最大的优势是全球视角，任何市场的行业研究都可以在全球视角下进行讨论和比较。

在此之前，10家外商独资私募股权投资基金的经理向基金行业协会备案，包括橡树、城堡、曼集团等。他们获得了上海市金融办颁发的qdlp牌照，从中国境内投资者那里筹集人民币资金，并在有配额限制的海外市场进行投资。

2015年9月，英国财政大臣奥斯本访问上海期间，苏格兰阿伯丁获得了上海工商局自由贸易区分局颁发的首个外商独资企业许可证。

在同月21日公布的第七届中英经济金融对话政策成果中，尤其是阿伯丁资产管理有限公司(上海)向中国资产管理协会申请私募股权基金管理业务。

在上海自由贸易区注册的外商独资企业可以选择三种许可证:投资咨询、投资管理和私募基金管理。外商独资企业只是工商注册许可，这并不意味着它可以在中国从事资产管理业务。仍有必要向基金行业协会注册并提交私募基金许可证。

2016年3月，全球最大的对冲基金bridgewater也获得了wfoe投资管理许可证，这在市场上引起了轰动。

2016年9月，摩根大通的子公司摩根大通资产管理(上海)有限公司(JP Morgan Asset Management(Shanghai)ltd .)宣布，该公司已获得上海自贸区市场监督管理局的批准，是首家在上海自贸区设立全资资产管理公司的外资金融机构。

摩根资产是第一家外资独资的外商独资企业，其名称包括资产管理。到目前为止，摩根资产管理还没有获得基金行业协会的许可。

荷兰最大的资产管理公司Robeco选择了投资咨询wfoe许可。尽管他们在qfii管理方面有多年的经验，但他们更加谨慎。他们在公司内部发行了一只a股基金，由员工自己认购，以测试他们的表现。

在qdlp和wfoe获得许可之前，海外金融机构只能通过合资基金参与中国的资产管理行业。2002年，由于中国加入世贸组织时对证券业开放的承诺范围，《设立外资参股基金管理公司规则》颁布，基金业开始对外开放。

起初，外资投资国内基金公司的上限是33%，三年后扩大到49%。

由于中外观念的冲突，许多合资基金发展缓慢。中国股东通常重视规模和利润，而外国金融机构最关心的是合规性和稳定性。当双方力量平衡时，矛盾往往无法调和。

金源连笔基金成立于2006年，是全球最大的保本基金之一，曾是比利时联合资产管理有限公司的股东，但6年后，其股份被转让给汇理集团，并更名为金源汇理基金。此次转让导致比利时联合资产损失3300万元。又过了四年，生意仍然没有好转。汇力集团将其股权转让给上海全一金融信息服务有限公司，金源顺安基金更名为纯内资基金。仅仅半年时间，其规模就飙升了数百亿。

发展道路最平坦的几家合资基金，如上投摩根基金、汇丰金鑫基金等。，大部分是由外国股东主导的，而公司采用的外国投资制度是从投资研究制度到治理结构。在这些公司里，甚至员工之间的相互称呼也是英文名。

正如监管者和市场一直希望的那样，海外金融机构可以将先进的管理经验和投资理念引入国内资本市场。

富达国际基金经理的平均工作年限为16.3年，他们在富达国际工作了10多年，这在国内公共基金中是不可想象的，20世纪80年代后频繁跳槽和基金经理成为主流。

在富达国际，研究人员在成为基金经理之前，需要至少7 -11年的行业研究培训。在此期间，每2 -3年，研究人员将转向一个完全不同的行业，以确保研究人员对不同的行业周期有一个全面的了解。之后，研究人员将在内部基金经理学院学习1 -1.5年，并使用公司的自营基金进行试水，以便公司可以观察基金经理自己的投资风格。

市场疑虑目前，市场仍将对外资独资私募股权基金的模式持怀疑态度。一是海外投资研究模式如何适应中国本土资本市场，是否会适应；其次，海外基金在中国没有可追溯的过往业绩记录，这使得它们难以吸引投资者。

a股是一个相对封闭的资本市场，在投资逻辑、交易行为模式和群体效应方面与海外市场有很大不同。

基金经理非常看好海外市场，但这并不意味着他们比国内基金经理更看好a股市场。一位受托人告诉《财经》记者，市场认可度可能不会马上很高，需要时间来验证。

一家合资券商的高管告诉《财经》记者，一般认为海外投资者对a股了解不多，投资者急于将资产交给他们打理时会担心，所以目测很难大规模融为一体。许多海外基金在中国的团队最初服务于香港股市，但他们对a股市场的感觉仍然有些偏颇。

海外基金经理有很多争夺中国股票的历史。例如，富达国际的安东尼·博尔顿是英国最著名的基金经理。退休前，他喜欢中国的中小型消费类股，但他失去了港股，因为他多次涉足假股。

也有杰出的成就。例如，全球最大的期货管理对冲基金温顿资本(winton capital)是首批获准参与qdlp的海外顶级对冲基金之一，自2010年以来已在中国发行了数只cta对冲基金。

根据好买基金的数据，盛远资本近三年的平均业绩高达105.38%，高于56.95%的平均水平。同期，沪深300指数上涨48.01%。

自2008年以来，盛远资本一直在认真收集和分析市场数据，并在其原有战略结构中加入本地化因素和仔细修改投资流程。

除了盛远资本，许多对冲基金不熟悉国内投资者，在中国筹集资金也很困难。因此，由上海金融办公室试点的第二批qdlp选择了中国熟悉的名字，如瑞银全球资产管理和德意志资产。

外资私募也有同样的问题。国内私募股权基金的竞争十分激烈，因此有必要考虑海外基金的进入，以及选择什么策略可以在市场上突围。

合宝投资(中国)有限公司首席投资总监苗对《财经》表示，申请私募股权基金牌照需要更多的投资，比如合规、交易、风险和其他后台设备，还需要考虑一个成熟的计划。

许多实际问题需要考虑，如海外基金交易系统的兼容性、人员的培训和配备、法律和技术方面的开放等。，这需要大量的磨合，减缓了申请私募基金许可证的过程。

对于外包机构和托管银行来说，对接外资也是一项全新的业务。富达国际(中国)有限公司董事总经理李向《财经》解释说，在6个月的时间里，为这项工作做了大量的准备工作，包括建立中后台系统、建立内部投资研究系统和投资者保护系统。

李认为，更重要的是要在短时间内建立起这个体系。

(财经记者瞿/文/编者)