华泰证券：百日计划降低贸易战和汇率制裁的可能性

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华泰证券(601688，BUY)3月发布了一份进出口数据回顾，称出口反弹主要是由新兴市场和大宗商品国家推动的，进口证实国内需求良好，可能会在第二季度达到边际转折点。贸易战和汇率制裁的可能性已经降低。

以美元计算，3月份出口同比增长16.4%，明显高于1月份和2月份累计增长的4.0%，第一季度出口同比增长8.2%。考虑到去年3月出口同比脉冲反弹形成的高基数(+7.5%)，本月的数据确实强劲。据判断，出口修复趋势将在第二和第三季度继续，但在地缘政治层面存在不确定性。

3月份进口同比增长20.3%，低于1月份和2月份累计增长的26.4%，第一季度进口同比增长24.0%。3月份，油价波动，同比增速明显窄于2月份，国内ppi也出现了峰值和下降。从历史数据来看，同期价格因素对进口增长的支持也有所下降。那么，剔除价格因素，3月份的进口意味着经济内需仍处于较高水平。预计未来进口增长率将随着大宗商品价格的下跌而下降。

最近的退欧会议和100天贸易计划降低了贸易战和汇率制裁的可能性，但叙利亚和朝鲜问题使中美关系复杂化。中国可以配合农业供给方改革，扩大从美国进口一些农产品(000061，买入)，或者继承中美双边投资条约，进一步开放当地金融市场。但除此之外，100天计划的谈判仍将是困难的。对中美关系保持谨慎乐观的态度，未来的摩擦仍然是不可避免的。