中信建投：电解铝供给侧改革还在路上

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证券时报网络(STCN)4月14日，

电解铝供应侧的重整压力上升。2016年，中国电解铝和氧化铝产量分别为3210万吨和6091万吨，分别增长3.4%和1%。但2017年前两个月，电解铝产量549万吨，氧化铝产量1175万吨，分别增长15.6%和22.9%，2016年电解铝行业投资也再次增长2.8%。产能仍在快速增长，铝贸易纠纷不断增加，供应和改革的压力不断加大。

供应方改革政策预计将在近期升温。市场的焦点是电解铝的供方改革政策。供应方改革政策预计将在近期升温。这项政策预计将控制新的生产能力，并澄清非法生产能力的界限。供应方改革的政策影响取决于政策内容的清晰性和政策的执行情况，这关系到百万吨电解铝的产能。这也是铝价格的主要影响因素。

环保政策对电解铝产业链影响深远。例如，《2017年京津冀及周边地区大气污染防治工作规划》调整了2+26城市冬季供暖季节的开始时间。根据运行能力计算，受影响的量约为110万吨电解铝、240万吨氧化铝和130万吨碳。实际影响取决于计算停堆比率的容量基数或槽基数(是否可以选择小槽停堆)以及启停时间。同时，河南省新增河南、洛阳、平顶山、三门峡三市，实施《关于科学制定一城一策实施方案，准确打好大气污染防治战役的通知》中的限产规定，影响将扩大10-20%。特别是目前，大多数碳素企业的脱硫达到100mg/m3的特殊排放值，难度较大。

环保政策显著影响氧化铝的生产成本。环保政策加强后，氧化铝企业的成本明显增加:如企业锅炉应配备脱硫脱硝设备，用原国产气体代替天然气进行焙烧，对尾矿库的标准更严格。矿山的成本也在上升(如果一些地方需要露天开采才能转到井上开采)。苛性钠、液碱和石灰的成本正在上升。目前，氧化铝企业的加权平均成本已经上升到2300元/吨左右。

铝价有望乐观。成本:氧化铝价格受成本支撑，预计冬季将快速上涨；煤炭价格很高，碳和其他辅助材料的成本也在上升。然而，电解铝的价格也取决于供应方的改革政策及其落地。关注铝的价格已逐渐成为共识。

在具体投资目标方面，中信建投建议继续推荐产业链完整的铝企业和弹性较大的企业:云南铝业、南山铝业和中铝，从改革铝的供应方入手，通过环保降产，严格控制新增产量，消除落后。

(证券时报新闻中心)