银行间市场：2016年多措并举助力“三去一降一补”

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2016年是中国全面建设小康社会决定性阶段的第一年，也是推进供给侧结构改革的关键一年。为服务供给面结构改革大局，中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)主动落实中央政府“三比一、一减一补”的重点任务，切实把防范风险作为重要任务，强化底线思维，为改革提供有效保障，初见成效。

“三走”:

注重改善债务融资工具箱

降低企业负债率优化财务结构

2016年，通过不断创新，银行间市场不断丰富和落实改革任务“工具箱”，优化企业财务结构，推进“去库存、去产能、去杠杆”。

根据“真实销售、破产隔离”的原则，交易商协会积极推动将spv引入交易结构，推动信托abn创新产品落地。2016年全年，交易商协会支持12家企业在银行间市场注册217亿元人民币，发行规模167亿元人民币，支持30家企业在abn发行近400亿元人民币。基础资产主要包括房地产产权，如租赁债权、企业应收账款、商业地产租金、个人消费应收账款、基础设施等。，服务于企业“去杠杆化和去库存化”的融资需求。

2016年12月，中国CRRC有限公司成功发行了2016年第一批信托资产支持债券，创造了一批“行业第一订单”。该产品的发起人是中国CRRC股份有限公司，总发行规模为24.12亿元。基本资产是中国CRRC公司对七个aaa级债务人享有的130项应收账款债权，期限为一年。浙商银行担任主承销商和簿记经理，AVIC信托担任发行载体管理机构。

主承销商浙商银行投资银行总部总经理沈斌表示，CRRC荷银是中国第一张100%央企应收账款的资产支持票据，也是中国“一带一路”政策背景下的第一张资产支持票据。探索中国轨道交通行业新的融资模式，是银行间市场积极实施“三比一、一减一补”的新尝试和新举措，帮助中央企业降低“两金”(指各类基金和应收存货)和负债率

2016年12月，交易商协会在总结以往实践经验的基础上，发布了《非金融企业资产支持债券指引(修订草案)》及配套表格制度。业内人士认为，荷兰银行引入spv将进一步丰富和优化资产支持票据的交易结构，更接近资产证券化的核心要素，有利于荷兰银行市场的发展。

此外，银行间市场大力发展M&A票据、永久票据等创新品种，全年发行永久票据超过2500亿元，有效改善了企业资产负债结构和财务指标，促进了企业稳定、健康、可持续发展。

“降低成本”:

优化债务融资工具的发行流程

大力提高企业债券融资效率

银行间债券市场由于定价更加市场化，中间环节少，融资链短，具有明显的成本优势。2016年，债务融资工具的发行率比可比银行贷款低140个基点。目前，债务融资工具的存量规模超过9万亿元，这些低成本债券每年可以为企业节省1000多亿元的融资成本。

为进一步落实供方改革的“降本”任务，优化银行间市场的“登记制度”，交易商协会于2016年推出了债务融资工具“分级分类”管理制度。合格的优质企业可以采用dfi“统一注册模式”一次性打包注册多种债务融资工具，极大地优化了发行流程。

2016年2月，江苏沙钢集团有限公司成为全市场首家统一注册、发行方便的民营企业和钢铁企业。6月，江苏沙钢借此机会发行首只10亿元超短期融资券，比同期银行贷款利率低约55个基点，预计可节约财务成本260万元。随后，20亿短期融资券、90亿中期票据和10亿超短期融资券相继在dfi下发行，注册和发行时间至少缩短了一个月。

沙钢集团作为民营钢铁企业，不断进行技术调整和升级，促使企业降低成本和费用，挖掘潜力，提高效率。2016年1月至11月，集团营业收入970.59亿元，利润31亿元，位居行业第一。沙钢集团并未被列入“去产能”落后产能名单，其主要产品已被西气东输二线、中俄输油管道、海洋钢铁等几个重点项目收购。

“dfi统一注册模式不仅降低了企业的‘有形资本成本’，还降低了企业的‘无形时间成本’，为社会创造了更多的‘质量供给’。集团将利用银行间市场的资金与中国经济进行转型和升级(Aiji、净值、信息)。”沙钢集团首席财务官倪云山告诉记者。

“组成短板”:

依靠绿色债务融资工具等创新产品，

支持经济新旧动能的转化

在实体经济“补缺”方面，银行间市场大力发展绿色债券，帮助实体经济转型升级，引导资金流向清洁能源、公共交通等绿色产业，支持国家绿色经济建设。

2016年5月，新疆金风科技有限公司在银行间市场成功发行首只绿色中长期票据，票面金额10亿元人民币，成为中国信用债券市场首只绿色永久债券。2016年10月，“武汉地铁集团股份有限公司2016年第二期中期票据”成功完成20亿元人民币的记账和备案工作，这是中国银行间市场首次采用“债转股”模式的绿色债券。

2016年12月，在季末市场资金持续吃紧的情况下，杜南控股集团有限公司发行的绿色债务融资工具“16杜南mtn002”由于“绿色投资者”的引入，以优于市场预期的价格成功发行，全场观众踊跃认购，认购倍数为1.77倍。

数据显示，截至2016年12月底，交易商协会支持绿色企业发行规模超过1500亿元的债务融资工具，其中绿色债务融资工具注册总金额超过180亿元，发行金额为82亿元。注册绿色债务融资工具募集和投资项目预计每年可节约标准煤264万吨，减少二氧化碳733万吨，节能减排效果明显。

中国金融协会绿色金融委员会副秘书长、中国社会科学院金融研究所副研究员安表示，包括绿色债券在内的绿色金融创新有利于促进国内多层次金融市场健康发展，确保基础设施投资和经济增长符合全球气候目标要求，也是城市低碳生活转型和供给侧改革的关键驱动力。

在扶贫金融援助方面，银行间市场的工作也很出色。经销商协会首次将国际市场上的创新产品“社会效应债券”在中国落地，并探索了利用债券资金解决社会问题的新模式——筹集资金解决扶贫项目的资金缺口。

2016年12月23日，沂南县城乡建设发展有限公司在银行间市场成功发行5亿元社会福利债券。通过发行社会福利债券试点，我们将准确开展扶贫工作，为扶贫项目提供长期、低成本的债券资金，加大金融扶贫力度，加快扶贫步伐，弥补实体经济融资薄弱环节的“短板”，更好地服务地方社会经济发展。

此外，债券市场稳步扩大，弥补了直接融资比例低的不足。2016年全年，债务融资工具支持“三农”企业融资2000多亿元，支持西部12省融资6300多亿元，支持新信息技术、节能环保、新能源、新材料等战略性新兴产业融资1.2万亿元。此外，“十二五”期间，直接融资在我国社会融资中的比重从14%上升到24%，债券融资对直接融资的贡献率高达84%。从金融发展和支持实体经济的角度来看，债券市场的发展弥补了直接融资比例低的不足。

“风险预防”:

建立全环链信用风险防范机制

促进债务融资工具市场稳定运行

2016年，信贷风险事件数量较前几年有所增加。交易商协会通过完善风险监控和防控全链防火墙，建立和完善银行间市场体系，逐步完善银行间市场风险防范框架体系。

2016年9月，为促进信用违约事件通过市场化和法制化原则得到更好的处理，银行间市场推出了《投资者保护条款范本》(以下简称《范本》)。如果发行人具有示例中整理出的七个风险特征，则在发行新产品时应增加相应的投资者保护条款，并按照示例的标准语言完善操作程序。例中介绍的“违约救济工具箱”和“资产池承诺”的条款，以及“违约救济工具箱”和“资产池承诺”的条款，包括“增加担保、提高票面利率、转售权、不增加新债”等多种措施，可以从多个角度明确违约处理程序和各方责任，加强投资者保护。

2016年9月，在现有信用风险缓释合约crma和信用风险缓释证书crmw的基础上，银行间市场进一步推出了信用违约互换cds和信用挂钩票据cln两种新的信用风险管理工具。信用风险缓释工具作为一种信用风险分散和分担工具，为银行间市场的机构投资者提供了市场化的信用保护渠道。

同时，银行间市场着力构建“事前、事中、事后”的全链信用风险防范机制，通过“事前主动防范、事中监控预警、事后有效处置”，全面提升债务融资工具市场信用风险管控能力。

记者了解到，2016年，针对相关机构出现的对投资者投资决策有重大影响、应履行信息披露义务的事项，交易商协会向企业和中介机构发送了1300多封业务提醒函，比上年增加近两倍。监督企业披露资产转让、公司吸收合并、高管变更、违约处置等近6000件重大事项，监督企业披露7200多条财务信息/次，按时披露率超过90%。