穆迪：亚洲债市面临考验

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穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)最近发布的一份报告称，2017年，亚洲仍将是全球增长最快的地区之一，但它面临的一些挑战可能会影响亚洲债券发行者的信贷环境。

穆迪董事总经理兼亚太区首席信贷官米歇尔·泰勒指出，中国经济结构调整、美国加息、发达经济体保护主义抬头、欧盟潜在的政治变化以及亚洲经济体高杠杆率的挑战都是未来一年的风险，但亚洲主权、企业和银行体系的内在力量将帮助它们抵御上述挑战。

穆迪报告称，中国的财政和货币政策使其2016年国内生产总值增长率达到6.7%，这降低了中国内地短期增长前景的下行风险。然而，投资拉动的增长可能难以维持，因为这会导致国有和私营企业债务增加，从而加剧长期的结构性挑战。如果没有有效的改革来维持生产率和解决经济中的高杠杆问题，结构性失衡将继续影响中国的增长前景，并逐渐侵蚀企业和银行的信贷质量。由于印度有利的人口条件、生产率提高的巨大潜力和令人鼓舞的结构改革进展，尽管到2016年底对经济产生了短期影响，但中期增长前景相对稳定。在2016年略有下降后，亚洲工业活动和商品出口显示出稳定的迹象，这表明未来经济增长前景良好。

该报告显示，对亚洲非金融企业而言，经济增长的稳定和全球商品价格的温和复苏将支撑许多行业企业的收入和现金流。由于利润适度增长，2017年亚洲企业的杠杆指标将略有改善。穆迪估计，截至2016年底，被评估企业的平均债务/息税折旧及摊销前利润的截断比率仍高达5.1倍，但预计2017年将略微降至4.9倍。这一结果将是一个转折点，因为该指标从2011年的3.8倍一直在恶化。

穆迪对亚太地区16个银行系统中的6个的前景是负面的。四分之一的亚洲银行对前景持负面看法，而2015年底这一比例为6%，这反映出穆迪预计亚洲银行将面临更加困难的经营环境，这可能导致银行资产质量和盈利能力的恶化。在一些国家，亚洲银行对杠杆率过高的未评级企业和家庭的敞口远远大于对评级企业的敞口，这就是为什么穆迪对负面的亚洲银行和稳定的企业有不同的前景。银行业的其他不利风险包括一些亚洲经济体的企业和家庭负债增加、资本流动波动下的本币贬值压力以及一些地区的高房价。然而，除印度、越南和斯里兰卡的银行外，银行稳定且不断增加的资本缓冲在一定程度上限制了上述风险。此外，绝大多数亚洲银行来自存款，这是一个信贷优势。另一个有利因素是银行不良贷款拨备较高，被评估银行的平均拨备率为120%。