金融杠杆是怎样炼成的 海通证券：未来监管趋严

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证券时报网络(STCN)3月14日，

海通证券蒋超今天发布了一份宏观研究报告，指出近两年来，在经济增长放缓的背景下，银行资产规模开始再次加速。如果用总资产与实收资本的最简单比率来衡量杠杆率，中国银行业的杠杆率已从2007年的30倍左右飙升至目前的近50倍，其中中小银行已达到60倍。自20世纪70年代以来，美国的比例从未超过20倍，而日本和韩国的比例基本保持在30倍以下。

杠杆从哪里来？首先，近年来，外汇不再是新基础货币的供应渠道，央行开始采用新工具，这导致银行对央行的负债迅速增加。然而，央行提供的资金数量超出了银行的控制范围，因此银行主要需要通过其他渠道借款来增加杠杆。其次，银行间存单更加标准化，流动性更好，利率更低。此外，银行间存款证被视为应付债券，不包括在银行间负债的评估和监督中。因此，银行间存单成为近年来中小银行积极增加杠杆的主要方式。最后，银行理财产品的余额从2007年的5000多亿美元激增至去年年中的26万亿美元。自2014年以来，金融管理的一个新特点是银行间金融管理迅速增加。

潜在的问题是什么？金融体系中的风险正在增加。如果扣除存款，杠杆率的提高往往是金融泡沫的体现。此外，资产负债利差的缩小也将对银行尤其是中小银行的盈利能力构成巨大威胁。银行之间以及银行和非银行金融机构之间的借贷和杠杆所创造的货币不计入m2，m2低估了货币总量，导致金融机构内部创造的货币量不受控制地增长。央行提供的廉价资金在金融市场流通，货币政策向实体的传导并不顺畅。

未来的监管趋势？央行和银监会的检查和监督变得更加严格。银行业杠杆率和风险积累飙升的一个主要原因是，对银行间存单、理财等业务的监管不够严格。从有关官员最近的声明来看，未来监管将变得更加严格是一个大趋势。货币政策容易收紧，但短期内难以放松。2月份，cpi大幅下降，通胀压力短期内有所缓解，但通胀预期并未消失；在头两个月，社会融合仍然超过；中国银监会主席郭树清表示，有必要控制银行表外业务的增长。中国央行行长周小川表示，三方已初步就资产管理问题达成一致；2月份银行间存款证的发行意味着金融仍在增加杠杆。本季度末首次对mpa的监管可能全面收紧，流动性仍面临收缩压力。

(证券时报新闻中心)