央企集团联姻路线图浮现 四行业望先行

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上周五，中国核工业集团公司和中国核工业建设集团公司的重组浮出水面。随后，中国神华支付了590亿元的股息，这导致市场猜测或为煤炭中央企业的重组铺平了道路。

在十二届全国人大五次会议的新闻发布会上，国资委主任肖亚青表示，在钢铁、煤炭、重型设备、火电等领域。，不重组是绝对不可能的。从目前中央企业的行动来看，围绕四大产业的中央企业重组似乎正在如火如荼地进行。

央企改制的优势在于提高资源配置效率，减少内耗，推进供给侧结构改革，促进企业转型升级(爱基础、净值、信息)，提高企业经济效益，不断增强国有经济的活力、控制力、影响力、竞争力和抗风险能力。

中国企业研究院首席研究员李进表示:“从之前的新闻发布会上可以看出，重组的四个行业非常明确。这些行业是产能下降的关键领域，行业集中度需要进一步提高。这也反映了供应方结构改革的要求。”

煤:

近日，*圣辛集宣布，由于公司控股股东变更，拟将公司名称由“国投辛集能源有限公司”变更为“中煤辛集能源有限公司”。股权转让后，中煤集团成为新集的控股股东，SDIC不再持有新集的股份。市场希望，作为煤炭央企改革的第一股力量，新一批央企将顺利重组，启动央企煤炭重组。

煤炭行业的另一家龙头企业神华集团正在牵头制定煤炭行业的并购重组计划。在去年年底的一次论坛上，中国神华秘书长黄晴表示:“国家高度重视煤炭行业，神华是煤炭行业中唯一的一家。如果说整合，神华基本上引领行业整合。

重型设备:

安信证券研究报告指出，重型设备主要涉及多方面，核电、工程机械和船舶重组机会值得后期关注。除了传闻已久的南北舰船合并之外，上周五两大核电集团的重组也拉开了重型设备重组的序幕。

热能:

2016年数据显示，火电产能过剩超过20%，严格控制过剩产能的增加和淘汰，将有效提高燃煤发电行业的整体利用效率。日前，国家发改委副主任纪宁哲指出，今年以来，煤电行业采取了多种方式降低产能，包括淘汰、重组和转型。

郭进证券分析师表示，电力行业在混合改革的七个领域中排名第一，其中，由于产能过剩和企业集中度低等因素，预计燃煤发电行业将迎来供应侧改革和中央企业重组的双重转变。

钢:

钢铁工业在结构调整方面做出了巨大努力。2016年6月，宝钢集团和武钢集团宣布开始重组，三个月后，双方正式宣布合并计划。宝钢集团作为重组后的母公司，将更名为中国宝武钢铁集团，而WISCO集团将作为全资子公司无偿纳入。

相关概念股:

*第一个新插曲:经济逆转，将亏损转化为亏损，煤炭和电力共同翻开了新的篇章

2016年扭亏为盈，非经常性收入贡献良多。2016年，公司实现营业收入/净利润54.04亿元，同比增长13.08%；归属于母亲的净利润为2.42亿元，同比出现亏损，但扣除后的净利润只有3000万元。非经常性收入主要是公司子公司新泰医院的产权处置收入2.3亿元。该公司宣布，已向上海证券交易所申请取消退市风险警告。该公司计划2016年不分配利润。

成本控制有力，第四季度每吨煤净利润超过30元。2016年，公司生产原煤/商品煤1560/1385万吨，同比下降16.2%/6.48%。商品煤销量1404.66万吨，同比下降5.48%。从销量来看，商品煤平均价格为307.26元/吨，吨煤生产成本为195.16元，同比下降近44%。除电费外，公司的故障成本同比下降30%以上，主要受新集一矿和三矿关闭的影响。与此同时，该公司的刘庄煤矿暂停提供安全费用，降低成本约2亿元。极低的成本使公司每吨煤的利润迅速提高。根据披露的数据，公司2016年第四季度每吨煤净利润超过30元，前三季度每吨煤净利润分别为-9.16/-4.14/1.31元。煤炭价格的上涨显然推动了公司的利润。根据目前煤炭价格预测，预计2017年煤炭行业利润将在5-6亿元左右。

电厂的商业化运营预计将显著增加公司2017年的收入和利润规模。公司控股的板集电厂(55%股权，2×1000兆瓦规模)于2016年11月底宣布投入商业运营。由于仍处于运营初期，该电厂2016年发电量较低，全年预计约为22 ~ 23亿千瓦时，售电量未按官方上网价格销售。随着相关验收程序的完成，预计公司发电将于今年第二季度正式并网。稳定运行后，预计电厂的利用小时数为4500小时。

由于公司电厂为坑口电厂，煤炭采购成本低，单位规模大，效率高，预计在当前坑口煤炭价格水平下，公司电厂将带来稳定的利润，成为公司2018年至2019年业绩的有效增量来源。v加入了中央企业的重组，并且有丰富的资源有待开发。该公司的原控股股东是SDIC集团。2016年，根据国有资产监督管理委员会的统一安排，SDIC集团将煤炭非主营业务转让给中国煤炭集团。目前，公司名称已改为中国煤炭辛集。随着2017年行业并购重组政策的推进，公司有望成为煤炭行业并购重组的标杆。同时，公司仍拥有丰富的资源储量，总量达79.61亿吨，每座矿山有18.75亿吨的深部延伸资源储量。国家发展和改革委员会批准的公司矿区总生产规模为3590万吨/年。目前，公司生产能力仅为1622万吨，后续资源丰富，公司产量仍以/增长。

盈利预测及估值:考虑到2017年行业煤炭价格将保持高位，公司板集电厂将并网，未来两年煤矿及电力业务产量将增加，公司2017-2019年盈利预测为0.33/0.36/0.44元。当前价格为5.56元，分别相当于2017年至2019年17月15日的市盈率

中国核电:年发电量略高于预期，机组利用率提高

公司宣布2016年完成发电量:2016年，公司完成发电量870.7亿千瓦时，同比增长17.18%，上网电量810.29亿千瓦时，同比增长17.05%。

投资要点:年发电量略高于计划安排，运营效率有望继续提高:根据公告，公司2016年年发电量为870.7亿kWh，比年初计划的850亿kWh增加20.7亿kWh，比2015年增加127.8亿kWh。据此计算，公司发电设备年利用小时数为7310，下半年利用小时数比上半年增加约290，机组利用情况有所改善。2015年10月至2016年10月，公司集中运营了4台核电机组，为发电增长提供支持。此外，CNNC核电运营公司官方微信平台显示，今年公司已完成7次大修，实际建设工期比计划建设工期提前32天，相当于每台大修机组的使用小时数增加110小时，预计发电量将增加约7亿千瓦时。随着维护水平的进一步提高，公司的运营效率有望不断提高。

三门核电和其他在建项目将在未来几年投入生产，性能稳步增长。据央视新闻报道，截至2016年底，世界首台ap1000机组三门核电1号机组已有90%投入运行，预计2017年上半年并网发电。作为三门核电的所有者，该公司将直接受益。目前，公司正在建设的核电项目进展顺利。据估计，在建的9台机组将在未来6年内并网发电。从2017年到2022年，该公司将每年投入运行1.73千兆瓦核电机组。到2022年底，运行中的核电机组装机容量将达到23.638千瓦，是2016年底装机容量的1.8倍。未来六年，每年新增发电量约为130亿千瓦时，相应增加约48亿元。

预计2016-2018年，公司实现净利润48.97、61.63、75.13亿元，同比分别增长29.51%、25.85%和21.90%，每股收益分别为0.31、0.40、0.48元，分别为22.96倍、17.80倍和14.80倍

公司简介:该公司是CNNC旗下的核电运营平台，也是中国三大核电运营商之一。其主要业务涵盖核电项目的开发、投资、建设、运营和管理、核电运行安全技术研究及相关技术服务和咨询，以及清洁能源项目开发和输配电项目投资。

大唐发电:剥离煤化工产业，聚焦火电产业，受益于煤电供应方，重组改造

该公司发布了2016年年报，实现收入591.24亿元，同比下降4.47%；归属于母亲的净利润为-26.23亿元，扣除后归属于母亲的净利润为27.53亿元，同比下降34.5%。

剥离煤化工将带来绩效损失，而抛开负担将有利于主营业务的发展。2016年，公司实现收入591.24亿元，归属于母亲的净利润-26.23亿元。剥离煤化工业务导致的净利润大幅损失主要是由于确认了-43.14亿美元的资产处置损益。16年来，煤炭价格上涨，电价下调，发电业务毛利率同比下降15个百分点，至28.64%。2016年，扣除对母亲的无回报后的净利润为27.54亿元，同比下降34.5%。据信，近年来煤化工行业的持续亏损严重拖累了公司的业绩。剥离煤化工产业有利于公司专注于主要电力行业，优化资产结构，提高盈利能力。

计划发行固定增长，并由大股东全额认购，从而显示发展信心。根据新公布的增发计划，计划发行26.62亿股a股，申请非公开发行不超过27.95亿股h股，全部由大唐集团认购。本次非公开发行a股募集资金99.5亿元，将投资大唐葫芦岛等五个火电项目，项目基础设施贷款将得到偿还。固定增资成功完成后，公司火电主营业务规模进一步扩大，资本结构得到优化。大唐集团计划全面认购非公开发行的a股和h股，这表明大股东对公司未来发展的信心，控股股东的地位将进一步加强。

煤电侧改革正式启动，行业重组的帷幕有望拉开，公司可能会优先受益。17年来，两会正式提出启动燃煤发电行业的供方改革。同时，电力市场交易的加速和日益严峻的环保压力将迫使小型燃煤发电机组淘汰，这将有利于大型机组提高发电效率。两会期间，国家发展和改革委员会和国有资产监督管理委员会的官员多次提到，煤电中央企业的兼并重组是解决煤电产能过剩的手段之一。据认为，空空间加大了电力行业的集中度，行业重组有望加快。截至16日，公司成功安装443万千瓦，其中火电燃煤机329万千瓦。装机容量大、结构优质，有望充分受益于火电行业供方改革和中央企业重组带来的产业机遇。

盈利预测及评级:不考虑未来增发带来的股本稀释，预计17-19年公司将实现归属于母公司的净利润分别为19.1亿元、46.82亿元和52.74亿元。相应的每股收益分别为0.14元、0.35元和0.4元，当前股价对应的市盈率分别为33倍、13倍和12倍。

[编辑:何晏]