中国神华分红590亿 或为煤炭央企重组铺路

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3月17日晚，神华公布了2016年年报，称2016年公司实现营业收入1831.27亿元，同比增长3.4%；净利润227.12亿元，同比增长40.7%。

对此，神华表示，2016年，公司积极实施国家产业调控政策，充分发挥整合优势，成本控制取得显著成效，市场份额不断提升，业务协同效果显著，整体竞争力不断增强，经营业绩大幅提升。

根据神华的公告，公司董事会建议派发2016年度末期股息现金0.46元/股，共计90.49亿元；现金分红2.51元/股，共计499.23亿元。神华这次共派发了590.72亿元，每股2.97元，相当于18%的股息收益率，是2016年净利润的2.6倍。

根据其计算，公司的股票和运营流入资金可以保证这种现金股利，并且这种现金股利不会对公司的财务状况产生重大不利影响。该特别股息占中国神华2015年未分配利润的47.5%，2016年占32.4%。

此外，神华年报还显示，由于煤炭价格反弹等因素，预计2017年1月至3月公司股东应占净利润可能同比增长50%。神华还认为，公司目前的资产负债率在行业内处于较低水平，近年来的资本支出规模相对低于往年，未来一段时期的经营现金流入将会较好。在确保公司健康持续发展的前提下，公司董事会提出上述分红建议，以增加投资者的回报。上述分红建议符合中国证监会关于鼓励上市公司现金分红的指导意见。

据信达证券研究报告显示，神华作为煤炭行业的龙头企业，拥有行业内最高的产能和产量，对煤炭行业和煤炭价格的走势有很强的控制力。目前，神华是整个煤炭行业中市盈率最低的主体。在煤炭行业触底反弹、兼并重组的背景下，神华作为行业龙头，将占据整合的主体地位，或将成为未来行业洗牌的最大受益者。

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中国神华:返母净利润增长40.7%，并发布了高额分红计划

中国神华2016年收入同比增长17.47%:中国神华(601088)17日晚发布2016年度报告，实现营业收入1831.27亿元，同比增长3.4%；上市公司股东应占净利润227.12亿元，同比增长40.7%；基本每股收益为1.14元，拟分红现金为0.46元，特别分红现金为2.51元。

煤炭价格上涨大大提升了大型运输行业的业绩:报告期内，公司煤炭业务实现170.17亿元，运输业务实现175.68亿元，发电业务实现116.89亿元。大型物流部门超过煤炭业务收入，分别占36%、38%和25%。在煤炭行业，由于16年后半期煤炭价格持续上涨，公司经营效率提高，吨煤成本仅为108.9元/吨，同比下降8.9%，公司吨煤利润增加了空.

另一方面，尽管煤炭产量以前被限制在276吨，但在下半年被释放到330吨，15年的基数很低。本报告期内，公司商品煤产量仍略有增加，量价双升为公司煤炭业务收入同比表现良好做出了贡献。发电行业全年发电量达到2630.4亿千瓦时，总售电量达到2205.7亿千瓦时，同比分别增长4.5%和4.8%。然而，由于过去16年煤炭价格的过度上涨和叠加电价的下降趋势，公司发电业务部门的盈利能力下降。在本报告所述期间，大型物流部门表现出色。准赤线投入运营后，公司在晋西-陕北-蒙南地区的资源整合能力明显提高，铁路干线黄硕线运量增加，公司自有铁路运输效率提高。运输量的增加也带动了港口吞吐量和出港量的增加，公司综合物流能力的综合规模效应发挥了重要作用。

定期股息加特别股息回报高股息股东:公司还宣布了股息分配政策。除了2016年每股0.46元的正常年度股息外，它还将支付每股2.51元的特别股息。每股总股息将达到2.97元，a股对应的股息收益率将达到17.8%，h股对应的股息收益率将超过20%。近年来，公司资本支出规模较往年有所减少，公司现金流水平良好。因此，公司提出上述股利分配方案，以高股利回报股东。虽然高股利政策需要股东大会批准，但在确保公司健康发展的前提下，预计该计划的通过将是一个高概率事件。

投资策略:作为中国最大的煤炭上市公司，公司完成了煤炭、发电、港口、航运和煤化工产业一体化的整个产业链布局，其中煤炭、发电和运输成为公司业绩的三大支柱。公司发展的战略目标是“打造世界一流的清洁能源供应商”，坚持煤、电、交通一体化的理念，战略性布局整个产业链。

尽管煤炭价格将在17年内下跌，但总体平均价格预计将高于16年来的水平。此外，公司较低的成本优势，公司运输网络带来的成本优势红利，以及随后的供方改革带来的先进产能释放效应，公司煤炭业务仍将在17年内呈现出回暖态势。在运输方面，随着新铁路的投产和港口建设的完成，公司在山西、陕西、内蒙古等主要产煤区的资源整合能力将进一步增强。公司在行业内具有一体化经营和规模效应的优势。此外，该公司在供应方改革中有一定的发言权，预计未来将继续受益于释放先进产能等优惠政策。

此外，公司的股利政策相对稳定，估值相对较低，对国有企业改革仍有一定的期待，值得煤炭行业长期关注。

中国煤炭能源:主要煤炭行业利润有所提高，煤化工行业有望为利润增长做出贡献

该公司目前运营稳定。由于供应方改革的影响，煤炭产量有所下降，但贸易用煤有所增加，年销售量与去年相比略有增加。但是，煤炭综合价格比去年上涨了12%，下半年煤炭行业扭亏为盈。据估计，2016年，每吨煤的净利润将为9.7元，同比扭亏为盈；在煤化工行业，由于外购原煤价格大幅上涨，盈利能力下降，但仍是公司的主要利润来源。明年，我们将力争投产50万吨工程塑料项目；就电厂而言，四对在建机组仍在有序推进，短期内难以有所作为；在利润预测方面，预计2016年公司商品煤综合销售价格为338元/吨，完全成本为332元/吨，煤炭行业净利润为6亿元，煤化工行业为11亿元，转让子公司投资收益为8亿元，合计25亿元。每股收益0.19元/股；展望2017年，秦皇岛5500千卡动力煤的平均价格预计为535元/吨，京唐港主焦煤的平均价格为1200元/吨。据估计，该公司每吨煤的综合价格为388元/吨，全部成本为350元/吨。煤炭行业净利润28亿元，煤化工15亿元，投资收益3亿元。电厂和煤炭机械设备实现了盈亏平衡，总计46亿元，每股收益0.35元

得益于供方改革，煤炭行业利润大幅提高:产能:在今年的供方改革中，只有上海能源旗下的龙洞煤矿(120万吨动力煤)退出，对产能影响不大。公司目前共有24对矿山，总生产能力为1.7845亿吨，其中经过276天的转产后为1.499亿吨，其中股权占89%；其中，矿山16对，330天生产能力1.3835亿吨，276天生产能力1.1621亿吨，其中权益占93%；在建矿山8对，330天生产能力4010万吨，276天生产能力3368万吨，其中权益占75%。

在建矿山中，新疆106矿(120万吨热煤)和山西玉泉矿(150万吨焦煤)已基本建成，但没有采矿权许可证不能投产；山西小惠沟煤矿(300万吨贫煤)即将竣工，将于2017年投产；新疆围子沟煤矿(300万吨，动力煤)无矿区许可证，已停止建设；黑龙江依兰三矿(240万吨，动力煤)延期；三个大型矿山，即大海泽、穆都柴登和那林河二号，仍在建设中，但尚未得到国家发展和改革委员会的批准。未来，他们将试图通过产能置换的方式投入生产。替换配额来自集团产能的撤出。除了在山西的一些综合矿井外，本集团还接管了原SDIC集团下属的SDIC煤炭公司的3000多万吨产能。

平煤股份有限公司:低估值焦煤公司，煤炭价格上涨预计将大幅增加利润

河南焦煤龙头，产能3200万吨！公司的主要业务是煤炭开采和销售(15年来分别占煤炭业务收入和毛利的80%和92%)，是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司矿井位于河南省平顶山矿区，有14个煤矿，其中一个划定了牛庄井田。主要煤种有1/3焦煤、焦煤和肥煤。目前，该矿的生产能力约为3200万吨。公司主要股东为中国平煤神马能源化工集团(控股54.27%)，实际控制人为河南SASAC。

财务状况:16年预计利润为7亿元，债务压力仍然较大:收入和利润:由于煤炭价格下跌，公司收入和利润自2011年以来持续下降，归母亲所有的净利润从2011年最高的19.8亿元下降到15年亏损的21.4亿元。由于过去16年行业的复苏和不良资产的处置，公司的业绩迅速反弹。在16年的前三个季度，收入为90.9亿元，归属于母亲的净利润为9680万元。根据业绩报告，预计在16年内实现净利润7亿元，其中第1-4季度分别为0.04、0.89、0.04和6.03亿元。债务和成本:公司当前债务负担沉重，第三季度末资产负债率达到71.8%；成本费用比率也比较高，其中销售期间的费用比率达到15.8%(销售费用比率1.0%，管理费比率8.8%，财务费用比率6.0%)。

经营状况:洁净煤比重不断增加，16年每吨煤的净利润约为17元/吨。产销量:15年和16年前三季度原煤产量分别为3515万吨和2136万吨，同比增长6%，下降7%。近年来，公司实施大洁净煤战略，积极优化产品结构。前三季度，精煤产量为669.2万吨，精煤洗选率达到31%(2015年仅为20%)。同时，公司的煤炭销售结构也在不断完善。前三季度，混煤比例下降至46%，精煤比例上升至35%(2015年分别为60%和25%)。吨煤价格和利润:2016年上半年，吨煤价格为298元，同比下降15.6%，吨煤成本为245元，同比下降28.2%，吨煤毛利从2015年上半年的12元增加到53元。该公司前三季度每吨煤的净利润约为-8元，而全年预计约为17元/吨。

三大观点:利润大幅增长、国企改革、产业链延伸:第一、四季度利润超出预期:2016年第四季度平顶山1/3焦煤平均价格比第三季度上涨约70%(第一、四季度平均价格分别为603，671，788元/吨和1，339元/吨)。得益于煤炭价格的上涨，公司第四季度的业绩超出预期，前四季度的非盈利扣除额约为0.04亿元、1.72亿元、0.20亿元和6.86亿元，其中第四季度每吨煤的净利润约为81元/吨。

加快河南省国有企业改革:2017年1月，河南省国有企业改革发展和国有资产监管会议明确，河南省三大省级煤炭企业(河南能化、平煤神马、梅铮集团)将重组为国有资本投资公司。此外，会议指出，将探索建立各种国有资本运营平台，推进债转股市场化进程，减轻企业财务压力。预计未来公司将受益于国有企业改革带来的制度红利。

产业链延伸:公司计划逐步向新能源和清洁能源领域发展，计划投资6.02亿元与乐叶光伏和寿山焦化(1)平顶山市宝丰县合作，年产2gw高效单晶硅电池项目(50.2%)；(2)许昌市相城县，年产2gw高效单晶硅电池。两家项目公司都持有股份(50.2%)。项目建成投产后，预计年销售收入约38亿元，年利润4.3亿元。

该公司年产量超过3200万吨。考虑到17年与16年相比价格和成本略有上升，预计17年每吨煤的净利润将达到35元/吨以上，归属于母亲的年净利润预计约为10亿元，每股收益约为0.44元。根据这一计算，公司的市盈率约为11倍，而公司的市盈率仅为1.3倍，也低于大多数焦煤公司，估值有望上升。

[编辑:何晏]