法国大选又要放黑天鹅？市场提前布局对冲欧元暴跌风险

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4月18日，汇通。距离法国大选第一轮投票还有五天，但欧洲市场的投资者已经摆出了袖手旁观、甘冒风险的姿态。尽管民意调查仍显示，这种高调的选举不会有任何意外，但去年英国退出欧盟公投和美国大选的最终结果与“主流”机构的预测大相径庭，尽管有句老话“三件事做不到”，市场参与者也不再“害怕”。

历史上最混乱的法国选举非常激烈

无论如何，今年的法国大选是自1958年法国“第五共和国”成立以来最混乱的一次:现任总统奥朗德自愿放弃连任，而两大“主流政党”，即中左翼社会党和中右翼共和党的候选人可能无法进入第二轮最终选举，而极左和极右政党的候选人已经积累了非凡的人气。光是这几点就足以让投资者在竞选期间避开欧元区风险资产市场。根据最近的民调趋势，敢断言持中间派立场的亲欧候选人马克·洪会当选吗？你忘了去年美国大选后希拉里是如何落泪的吗？

当然，与美国不同，法国大选分两轮举行。所谓的“观察家”认为，即使持极端政治观点的候选人在第一轮中胜出，主流选民也会全力支持他的对手在第二轮一对一的pk中扳倒他，因此没有必要过于惊慌。即使真的需要以防万一，等到第二轮投票也不晚。但问题是，如果第二轮的两位候选人都持有极端激进的政治观点，我该怎么办？

事实上，从上周开始，人们就开始猜测，在下周日(4月23日)的第一轮投票后，极右翼的国民阵线候选人勒庞(Le Pen)和极左翼候选人梅兰钦(Melenchon)将被列入同一阶段的“决赛”候选人名单，因此市场套期保值模式已经提前启动。

会有第三只黑天鹅吗？

自上周以来，全球许多大型投资机构，如高盛(Goldman Sachs)、德意志银行(Deutsche Bank)和野村证券(Nomura Securities)，已向客户发出警告，敦促他们在法国大选两轮投票到来时出售法国政府债券。世界知名的债券投资基金太平洋投资管理公司(pimco)也建议投资者在此期间将空欧元兑换成瑞士法郎，以合理对冲风险。对冲基金迪拜方舟资本管理公司(Dubai ark Capital Management)也表示，已提前买入欧元空头部看跌期权，以备不时之需。

联合银行高级外汇交易员恩达霍曼表示，真正的问题是，如果在英国退出欧盟和美国大选后有第三只“黑天鹅”飞出，每个人都能在遇到任何危险时采取这一举措，避免在此过程中出现过度损失吗？然而，彻夜未眠等待英国退出欧盟公投结果和美国大选投票日的霍尔曼表示，他仍无法准确预测法国大选的结果，但在吸取了前两次的教训后，这一次无论如何，大家都应该掉以轻心。

根据最新的民意调查，极右的国民阵线领导人勒庞和独立的中学候选人马克·洪并驾齐驱，支持率为22%。然而，他们相对于中右翼候选人菲永和极左候选人梅伦雄的优势只有2-3%，这仍在统计误差范围内。因此，在4月23日的第一轮投票中，这四名候选人中的任何两人都获得了前两票，这不会是一个特殊的意外情况。

欧元汇率一直受到“压力”

在期权市场，一个月期欧元-美元长期期权的价格大幅下跌，相应地，空期货价格飙升至2011年欧洲债务危机高峰以来的最高水平，这表明市场普遍押注欧元汇率可能在法国大选令人不快的最初和最终结果之后受挫。与此同时，衡量欧元对美元地位和信心的风险逆转率已降至负395个基点。2016年底，这一比率仅为负44个基点。

4月初的市场调查还显示，如果勒庞当选法国总统，欧元可能会跌破今年初1.0341的低点，创下15年来的新低。目前，法国10年期国债的收益率比同期德国国债高71个基点，但在去年美国大选前，收益率差仅为27个基点。sellor hedge francesistepre-electricontheme

全球最大的货币管理公司blackrockinc .的全球固定收益资产副首席投资官scottthiel上周认为，他应该提前做好计划，在法国大选前购买空期权，以对冲欧元可能出现的可怕崩溃。

就连一些分析人士也认为，面对民粹主义崛起的影响，法国大选突显出欧洲经济环境特别脆弱的局面。因此，即使对主流媒体持乐观态度的马克·洪(Mark Hong)最终能够当选法国新总统，欧元的长期前景仍将取决于空，因为在此之后，德意两国将举行大选，英国退出欧盟谈判也将正式举行。外部基本风险状况仍然构成欧元的持续盈利空。

全球投资机构提前启动对冲模型

太平洋投资管理公司在德国慕尼黑的资本管理经济学家表示，尽管法国大选出现意外结果的概率仍然不高，但还是值得采取预防措施，确保每个人都为紧急情况做好准备。而空欧元兑瑞士法郎是对冲勒庞当选的潜在尾部风险的唯一途径。这样的交易可以确保:一旦欧元区的形势被勉强错过，投资者投入的“保险成本”将微不足道，一旦形势恶化，这将是一个发财的机会。

德意志银行还指出，大多数分析师仍然认为，亲欧的马克·洪最终会当选，但目前，他的领先优势还不能转化为胜利，而且选举中发生意外的可能性仍然存在，因此目前它将准备减少法国债务。

除了买入欧元的空期权，方舟资本还在实盘上开设了空海德的头寸，并提前为英镑和加元等竞争货币制造空欧元。老全球投资者的投资经理也在投票前出售了法国债券期货，并强调只要勒庞或梅兰钦在初选中表现好于预期，法国债券收益率就会大幅飙升。