张姝丽：新能源汽车会成为主流 目前在等技术突破

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由凤凰财经学院和南开大学金融学院联合举办的中国经济形势季度研讨会(第一季度)于4月22日在北京召开。国家信息中心、招商证券、中国证券、国泰君安等投资机构的首席经济学家和分析师出席了会议。围绕一季度经济运行和未来趋势、熊安新区发展、债券、房地产、互联网、计算机、医药等区域或行业、股票市场投资机会等问题召开了座谈会。

国泰君安汽车产业分析师张玉立

国泰君安汽车行业分析师张淑丽出席并讲话。她从消费品的角度分析汽车，认为消费是汽车未来的增长点。

张淑丽认为，未来五年销量增长最快的将是15万至20万辆，中国汽车的平均售价将继续上涨。总销量可能是稳定的，但随着结构的升级，即使总销量保持不变，企业的利润也会随着自行车收入和毛利率的增加而不断增加。

张淑丽对新能源汽车的发展持乐观态度，认为新能源汽车将成为主流。现在她正在等待一个技术突破，这可能很快就会实现。

以下是讲话的全文:

张淑丽:老师们好，我是国泰君安的分析师。今天，我特别荣幸有机会向我的前辈们报告我们汽车工业的观点。我刚才介绍了汽车行业是一个周期性行业，我也同意。然而，我们认为，随着中国经济的发展和居民收入的增加，商用车比重相对较高的奢侈品已经转变为以乘用车为主的消费品市场。今天的观点是从消费品的角度来分析汽车，从消费升级的角度来看汽车未来的增长点。

汽车工业总量稳定。2016年，整个汽车行业同比增长16%。然而，除了2016年，汽车行业的增长在2015年和2014年都下降到了个位数。由于2016年宏观经济压力较大，出台了汽车购置税减半的政策，因此去年底汽车行业的销量受到了特别大的政策刺激。

2016年汽车行业的小幅增长对2017年产生了负面影响。2016年底的销售额透支了2017年第一季度的需求。从2017年第一季度开始，汽车行业在2017年第一季度下降到7%。此外，如果将7%分成商用车和乘用车，商用车是一个周期性行业，中国的基础设施建设是周期性和同步变化的。从宏观上看，2016年和现在都有周期性复苏。商用车的增长率非常高，7%的商用车增长率为22%。

然而，从乘用车消费品来看，仅增长了4.6%，总量保持稳定。我们相信，未来三年，整个汽车行业，特别是乘用车行业的增速将保持在一位数的水平。目前，对负增长有悲观的预期。我们不这么认为。我们认为，未来将保持5%-10%的个位数增长，从结构上看将有明显的升级。

为何我们认为汽车工业在未来三年会有5%至10%的单位数字增长？从三个角度分析总销售额。首先，汽车作为消费品的销售量与居民收入挂钩，数据显示人均收入增长率与实际国内生产总值增长率相似。因此，如果经济能够保持稳定，我们认为汽车消费可以随着收入的变化而保持稳定。

第二，财富效应将占据更多的主导地位。近年来，中国汽车工业在价格和销量上呈现出明显的持续增长，而增长率却有所下降。通过分析美国过去50年的汽车和房地产消费数据，发现当房价上涨时，消费者会认为他们的财富增加了。一栋曾经价值100万英镑的房子现在值200英镑。对个人和企业来说，财富增加了，这将刺激每个人在汽车上的支出，包括其他消费品。过去，当房子100万元的时候，我不愿意买车，或者只想买5万元的车，但是房子已经涨到500万元了，10万元买车的钱是一个小数目。根据美国过去50年的销售数据，汽车和房地产消费的比例保持稳定在0.6的系数，仅在2006年至2008年期间，美国房地产消费和汽车消费之间的关系发生了逆转。当时，在美国金融危机之前，美国的房地产在一段时间内上涨最快，整个美国人都增加了购买房子的杠杆。在房地产不是消费正常增长的情况下，它抑制了汽车的消费需求。

我们认为，如果中国目前的房地产价格将快速上涨，所有居民将利用杠杆购买住房，这将抑制汽车消费。但是现在有很多房地产政策，这会抑制每个人对房地产的投资和消费。我们认为中国房地产对汽车的抑制作用并不明显。

从财富效应来看，中国汽车将保持稳定增长。从拥有率来看，中国的拥有率是每辆车七八个人，而欧美发达国家的人均水平基本上是每辆车两到三个人。中国的一线、二线和三线四线城市有很大的差异。现在，第一行和第二行之间的差别不是很大。四个人或五个人有一辆汽车。如果家庭数量稍大一些，根据统计局的统计，人均家庭规模在三人以上，一线城市基本上可以达到一户或两户一车。三四线城市，尤其是四五线城市，这个数字仍然是十二到十五个人拥有一辆车，四五个家庭拥有一辆车。三线和四线城市的人口比一线和二线城市的人口多。从这个角度来看，中国的汽车消费远未饱和。

第三，从结构升级的角度来看，从投资角度来看，汽车产业是一个值得投资的大产业。我们用财政部每年征收的汽车购置税来冲销每年汽车的平均价格，因为购置税的比例比较稳定，基本上是10%，每辆车都要交税，所以我们认为数据比较准确。中国汽车的平均价格从2004年的9万元涨到现在的12.7万元，这是不含增值税的出厂价。每个人都会觉得汽车越来越便宜，越来越实惠，但事实上，汽车的价格一直在上涨。从10万元以下的汽车比例来看，这一比例在过去五年中有所下降，10万至15万元之间的比例上升最快。我们相信，未来五年销量增长最快的将是15万至20万辆，中国汽车的平均售价将继续上涨。总销量可能是稳定的，但随着结构的升级，即使总销量保持不变，企业的利润也会随着自行车收入和毛利率的增加而不断增加。

从另一个结构角度来看，行业的增长率从过去的40%和20%下降到10%，行业红利消失了，企业更加努力争取自身的竞争力。从汽车产业的结构来看，将会出现强强联合、龙头企业市场份额越来越高、市场集中度不断提高、竞争力弱的企业可能被淘汰的局面。它也可以对应于价格。原本竞争力弱的企业只能生产10万元以下的汽车，但现在10万元以下的汽车比例在下降，因为人们富裕了，生活水平提高了，不愿意消费10万元以下的汽车。相反，龙头企业可以生产15万辆以上的汽车，品牌力和产品力可以用这个价格支撑企业。当客户群扩大时，市场集中将集中在优势企业。

另一种情况是自主品牌和合资品牌，这也是很多人关心的问题。每个人都希望中国的自主品牌能做得更好。2017年3月，自有品牌汽车占新车销量的46%，比上个月增长4.6%，自有品牌乘用车比例持续上升。目前，长城汽车和吉利汽车的销量在15万至20万辆之间。

未来，中国将通过新能源汽车和无人驾驶来提升汽车消费。无人驾驶听起来很遥远，它是分阶段实施的。第一阶段可能只是添加一个智能驾驶助手和一个自动跟随和停止。您可以先添加辅助设施，然后逐步添加，最终达到无人值守的最终状态。如果你增加配置，你将不得不增加资金。过去，你买了10万辆没有任何安全配置的汽车。现在你可以从长城购买15万辆像吉利这样的自有品牌汽车和大约16万辆新车，所有这些汽车都配有acc自适应巡航和aeb。它会自动检测到这辆车离它前面的车很近，电脑会自动让你慢下来。这些配置现在非常普遍，升级过程与移动电话相同。以前是一部普通手机1000元，但现在智能配置越来越多，要花5000元。汽车也是如此。过去，它们只是普通的汽车，但现在它们是智能汽车。普通汽车最初的数量是10万辆，现在智能汽车的数量是30万辆。未来空汽车产业的消费升级和产品升级仍然很大。

2017年第一季度，新能源汽车仅同比增长4.7%，销售数据不佳，但有一些特殊原因。由于2016年末和2017年确定了新的补贴政策，所有车型都应重新列入目录，在车型公告中重新列出，并重新申请国家补贴资格，因此汽车厂无法正常销售。但从行业角度来看，新能源汽车肯定是未来的大方向。在全球范围内，环境保护是所有国家最重要的问题，包括美国、德国和日本，这些国家都在补贴新能源汽车。

中国的目标是到2020年新能源汽车年产量达到200万辆，新能源汽车数量达到500万辆。根据这一目标，新能源汽车的年增长率将在2020年达到40%。目前，市场上存在一些疑虑。所有人都认为对新能源汽车没有真正的需求，主要需求来自一线城市。由于数量限制和牌照要求，他们都被迫购买新能源汽车。我们的观点不同。我们认为供给可以创造需求。新能源汽车在驾驶和环保方面有优势，但在技术或汽车工厂生产方面都不是很好，所以人们觉得他们不想买这辆车。我们相信，只要汽车造得好，需求就可以自发产生。新能源汽车非常安静，没有发动机，加速性能好。当你习惯开车时，你会发现这辆车比燃料车好。我们相信新能源汽车将成为未来的主流，现在我们正在等待一个技术突破，这可能很快就会实现。

这是我的观点，谢谢各位领导。

嘉宾简介:张淑丽，国泰君安汽车工业分析师，南开大学工商管理硕士。两年汽车行业研究经验和三年宏观经济研究经验。

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