2017全球经济：盘整下的小反弹

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盘古宏观3月份发布的全球经济季度报告展望了2017年的全球经济前景。预计2017年全球经济增长率将为3.3%~3.4%，高于2016年的3.1%，但仍明显低于过去20年全球平均经济增长率(3.8%)。盘古智库宏观经济研究中心高级研究员张明认为，与2016年相比，2017年全球经济增长将出现反弹，但由于政治不确定性、贸易战和汇率战升级，长期停滞模式仍难以摆脱。

盘古报告指出，美国经济和中国经济仍然是全球经济增长的重要引擎。然而，美国经济的进一步复苏受到政策不确定性、美元走强和贸易摩擦的制约，推动中国经济在2016年企稳的周期性行业即将再次下滑。2017年，欧洲经济将面临政治不确定性的重大影响(德国、法国、荷兰和意大利这四个重要国家都将在2017年举行大选，法国和意大利都将面临极右翼政党上台的风险)。更重要的是，一旦贸易战爆发，不仅会带来两方面的损失，还会阻碍快速增长的经济体对全球经济的溢出效应。如果没有新一轮的技术改革，发达国家劳动生产率的增长将继续处于低水平。高政府债务将限制日本、意大利、美国和其他国家的扩张性财政政策。

张明指出，“2017年全球经济增长前景仍不太乐观，长期停滞格局仍难以打破。”

盘古报告称，美国经济复苏前景仍面临不确定性，美联储加息次数、美元指数走强和美国国债收益率上升可能被市场高估。最近，美国通货膨胀率的快速上升(尤其是受劳动力工资水平上升的驱动)是市场预期美联储将更快加息的重要背景。

张明认为，目前市场对特朗普政策的影响可能过于乐观。首先，联邦政府债务与国内生产总值的比率已经超过100%，政府债券收益率最近大幅上升，这将限制特朗普政府财政政策的整体实力；其次，特朗普增加的财政支出(减税、基础设施)的乘数效应可能低于他试图削减的财政支出(奥巴马医改)的乘数效应；第三，强势美元汇率将损害出口部门的增长和就业；第四，一旦贸易战爆发，美国也将深受其害，尤其是中低收入群体。“我们认为，美联储在2017年加息的次数可能不会达到三次，但可能只有两次；2017年，美元指数可能难以继续飙升，并可能巩固在100左右；10年期美国国债收益率也难以继续大幅上升，2017年可能会在2.2%~2.7%的区间内盘整。”张明说。

根据盘古报告，欧洲的政治不确定性突出，这可能导致全球风险资产价格(如美国和英国股市)向下调整，并推动全球避险资产价格(如黄金、美元和发达国家债券)再次上涨。2017年最大的风险可能来自欧洲。从可能在2017年3月触发英国退出欧盟的里斯本条约第50条开始，荷兰、法国、意大利和德国将相继举行议会或总统选举。受全球民粹主义和孤立主义抬头的影响，这些选举可能会继续产生一些意想不到的结果。勒庞和五星运动党可能分别在法国和意大利当选，这将对欧元区和欧洲主权债务的稳定产生毁灭性影响。因此，用来描述全球经济政策不确定性的指数目前处于历史高点。

张明强调:“目前，全球风险资产的投资者过于乐观，这使得风险资产的定价没有充分考虑到未来巨大的不确定性。因此，我们认为2017年，尤其是2017年下半年，全球风险资产价格将面临重大下行风险(包括美英股市和全球大宗商品价格)，而全球避险资产价格可能再次上涨(包括美元和发达国家)。国债和黄金。”